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我們上周說(shuō)道，人民幣權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期，來(lái)自改革、來(lái)自寬松、來(lái)自匯率的優(yōu)勢(shì)本身并沒(méi)有變化，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)仍然會(huì)有一定的增量資金繼續(xù)配置中資股。但像過(guò)去快速、普漲式的拉升，還需要宏觀、企業(yè)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)情緒的跟進(jìn)，未來(lái)1-2個(gè)月是港股的觀察期，行情可能走得比較慢。
最近AH股市兩大核心邏輯受到影響，分別是：1)市場(chǎng)對(duì)央行下半年寬松預(yù)期減弱;2)美國(guó)對(duì)外政策超過(guò)了經(jīng)貿(mào)摩擦范疇，對(duì)市場(chǎng)情緒傷害也比較大。
但中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)都處在降速期，國(guó)內(nèi)溫和寬松，美國(guó)貫徹低利率策略的邏輯，很難發(fā)生根本性改變。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月左右，中資股較美股的超額回報(bào)可能階段性退潮，但現(xiàn)階段的震蕩蓄勢(shì)對(duì)于上證指數(shù)(000001.SH) 可能在Q4漲破3500點(diǎn)，恒生指數(shù)(HSI) 漲破27000點(diǎn)，這兩個(gè)真正的牛熊分界線(xiàn)是非常有意義的。
1.AH市場(chǎng)的肉去哪里了?
市場(chǎng)的調(diào)整必然是有邏輯可言。1)這段時(shí)間A股減持和上市的力度加大，籌碼供應(yīng)太多，首先出現(xiàn)的是一級(jí)市場(chǎng)把肉吃了，二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)肉吃的情況;2)加上之前央行在記者會(huì)上直接表示，利息不是越低越好，今年的貸款僅是微增，也降低了放水的可能性。3)美國(guó)對(duì)外政策，超過(guò)了經(jīng)貿(mào)摩擦的范疇，對(duì)市場(chǎng)情緒的傷害也比較大。
2.核心邏輯沒(méi)有根本性變化
這些話(huà)題雖然在發(fā)酵，但基本屬于階段性話(huà)題，寬松，中美關(guān)系，我們認(rèn)為都不是長(zhǎng)期問(wèn)題。
1)Q4大選結(jié)束，中美問(wèn)題告一段落，人民幣大概率會(huì)進(jìn)入流暢性的反彈周期;
2)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)都有下臺(tái)階的可能，利率越來(lái)越低，政策越來(lái)越溫和是全球大的趨勢(shì)，只不過(guò)歐美的寬松力度大于中國(guó)。
這么理解的話(huà)，AH股市的下跌，更多的是情緒層面，因此主要的做多邏輯雖然受到影響，但沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。
我們預(yù)計(jì)中資股相對(duì)于美股標(biāo)普500ETF(SPY) 的超額回報(bào)可能出現(xiàn)階段性退潮，接下來(lái)可能會(huì)有1-2個(gè)月震蕩整理期。這個(gè)震蕩蓄勢(shì)對(duì)于上證指數(shù)(000001.SH) 接下來(lái)(可能是Q4)漲破3500，恒生指數(shù)(HSI) 漲破27000點(diǎn)，這個(gè)關(guān)鍵的牛熊臨界點(diǎn)是非常有意義的。
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