作者：星瀚
來源：金融界上市公司研究院
本期《產業(yè)新股》關注的IPO企業(yè)為：譜尼測試集團股份有限公司，申請上市地為深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機構為國信證券。譜尼測試本次擬公開發(fā)行不超過1900萬股，占發(fā)行后股本比例不低于25%。控股股東宋薇直接持股69.69%，李陽谷直接持股18.03%，李陽谷為宋薇之子，二人共同為譜尼測試實際控制人。
第三方檢驗檢測服務商 綜合性定位帶來競爭優(yōu)勢
譜尼測試為綜合性第三方檢驗檢測認證技術服務商，主營業(yè)務為檢驗檢測、計量、認證及相關技術服務，業(yè)務范圍覆蓋健康與環(huán)保、電子及安規(guī)、消費品質量鑒定、安全保障等。涉及食品、汽車、電池、化工品等多個領域。具備CMA、CNAS、食品復檢機構、醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證等資質。
目前全球范圍內的第三方檢驗檢測市場格局仍然以起步較早的歐美檢驗檢測機構為主導，其中代表性的跨國集團有瑞士通用公證行(SGS)，法國必維國際檢驗集團(BV)，英國天祥集團(Intertek)等。國內方面，檢驗檢測行業(yè)起步較晚，市場較為分散，小型及各類國有檢驗檢測機構較多，集約化程度不夠，具備國際競爭力和影響力的機構少，國有機構占有一定競爭優(yōu)勢。
譜尼測試是國內具有市場競爭力的民營檢驗檢測機構之一，根據國家認證認可監(jiān)督管理委員會數據顯示，2017年至2019年間，譜尼測試的檢驗檢測業(yè)務收入市場占有率分別為0.44%、0.44%、0.39%。雖然市場占有率較行業(yè)內大型檢驗檢測機構偏低，但目前我國多數大型機構具有一定的業(yè)務側重和優(yōu)勢領域，譜尼測試的綜合性定位具有一定差異化競爭優(yōu)勢。
下游汽車行業(yè)對業(yè)績影響明顯 研發(fā)占比偏低
經營層面，譜尼測試的主營業(yè)務為檢驗檢測，報告期內營收占比分別達到99.94%、99.87%、99.85%，其中健康與環(huán)保領域占比最高，消費品質量鑒定次之。除核心業(yè)務外，譜尼測試還擁有計量、認證類業(yè)務，但其在報告期內實現收入額度較低。
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制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：譜尼測試招股書
如上圖所示，譜尼測試的營業(yè)收入在報告期內的年均復合增長率為11.30%，歸母凈利潤年均復合增長率為11.25%。主營業(yè)務檢驗檢測的各個領域基本均實現了穩(wěn)定的同步增長，其中的消費品質量鑒定是唯一在報告期內出現下滑的業(yè)務，其原因是該業(yè)務下游主要涉及汽車行業(yè)，受到汽車行業(yè)整體景氣度下降的影響，消費品質量鑒定業(yè)務的營收也隨之下降。毛利率方面，2018年都，譜尼測試的綜合毛利率較2017年下降了0.56個百分點，主要原因是2018年消費品質量鑒定檢測服務、安全保障服務毛利率下降，雖然電子及安規(guī)檢測服務毛利率略有提升，但因其在營收中占比下降，導致整體毛利率依舊小幅下滑。
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制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：巨靈財經
與可比上市公司2019年部分財務指標對比情況如上，可以看出譜尼測試在營收與凈利潤規(guī)模上處于中游水平，且在報告期內變化趨勢基本保持一致。綜合毛利率略高于行業(yè)均值，但整體差距不大，主要差異來自于業(yè)務機構的不同。此外，譜尼測試的研發(fā)占比在可比上市公司中偏低。
募資8.32億元擬布局生物醫(yī)藥診斷新業(yè)務
截至2019年12月31日，譜尼測試擁有研發(fā)人員573人，占總員工數比為8.99%，其中博士10人，碩士137人。累計擁有授權專利250項，軟件著作權110項。研發(fā)投入報告期內穩(wěn)步增長，復合增長率為2.63%，研發(fā)占比在2018年出現下滑，略低于行業(yè)內可比上市公司研發(fā)投入占比均值。
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制圖：金融界上市公司研究院 數據來源：譜尼測試招股書
本次譜尼測試公開發(fā)行擬募集資金總額8.32億元，其中4.30億元用于新建生產及輔助用房項目，1.62億元用于譜尼測試研發(fā)檢測基地及中華區(qū)運營總部建設項目，0.7億元用于生物醫(yī)藥診斷試劑研發(fā)中心項目，其余1.7億元將用于流動資金補充。
本次募投項目主要針對汽車、電子等領域，進一步提升檢驗檢測能力，對現有業(yè)務進行擴充和細化。其中的生物醫(yī)藥診斷試劑研發(fā)項目將依托生物醫(yī)藥行業(yè)，拓展醫(yī)學檢驗市場，開拓新的業(yè)務領域。而在風險方面，本次涉足的生物醫(yī)藥行業(yè)技術壁壘較高，研發(fā)周期較長，存在較多不確定性因素，且研發(fā)成功后體外診斷試劑等相關產品的產業(yè)化還需要審核與資質認可，因此存在收益不及預期的潛在風險。
欄目說明：產業(yè)鏈、價值鏈、科創(chuàng)、注冊制、再融資新規(guī)……諸多變化塑造著資本市場的新模樣。隨著這些變化的持續(xù)深化，新上市企業(yè)的行業(yè)偏好、經營邏輯、定價方式，是映射資本市場變遷的重要注釋。為了更好的體現出新股背后的產業(yè)特性，我們推出《產業(yè)新股》系列內容。在產業(yè)和資本的“變與不變”不斷交匯的過程中，信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場“入?？?rdquo;，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發(fā)現賦能新價值。
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