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蔚來(lái)(NIO)$這次財(cái)報(bào)可以用亮眼來(lái)形容，營(yíng)收創(chuàng)記錄，毛利轉(zhuǎn)正，凈虧損縮窄，更是歷史上首次實(shí)現(xiàn)了正向的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，按理說(shuō)這個(gè)財(cái)報(bào)后，股價(jià)將迎來(lái)大漲，然而財(cái)報(bào)后股價(jià)不漲反跌，到底發(fā)生了什么?蔚來(lái)距離真正盈利還有多遠(yuǎn)?
先看看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
- 蔚來(lái)總收入為人民幣37.189億元，同比大增146.5%，環(huán)比大增171.1%，超過(guò)分析預(yù)期的34.93億元。
- 蔚來(lái)在2季度交付了10331輛汽車，其中包括8,068輛ES6和2,263輛ES8
- 凈虧損為12.07億元人民幣，同比減虧63.6%，環(huán)比減虧29.9%，好于分析師預(yù)期的22.34億元虧損。
- 每股美國(guó)存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為人民幣1.15元，而分析師預(yù)期的每股凈虧損為1.697，好于分析師預(yù)期
- 公司的現(xiàn)金等價(jià)物，限制現(xiàn)金和短期投資為112億元人民幣。
營(yíng)收創(chuàng)歷史新高
蔚來(lái)總收入為人民幣37.189億元，同比大增146.5%，環(huán)比大增171.1%，創(chuàng)歷史新高。
雖然這個(gè)數(shù)蠻好的，但其實(shí)也是意料之中吧，畢竟從今年3月開(kāi)始，國(guó)家為了帶動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就已經(jīng)頒布了多條政策，比如將年底到期的新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免征車輛購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)2年，這些政策有利于促進(jìn)新能源汽車的銷售。其實(shí)不僅是蔚來(lái)，整個(gè)新能源汽車銷量在3月都有一個(gè)較大幅度的回升，蔚來(lái)在4-6月銷量回升基本上屬于意料之中的事情。
蔚來(lái)的汽車銷售占總收入的90%以上，基本上在公布6月交車報(bào)告之后，就大致可以推算出蔚來(lái)的收入范圍，根據(jù)6月的交車報(bào)告，蔚來(lái)汽車在截至2020年6月的三個(gè)月中交付了10,331輛汽車，就可以預(yù)測(cè)到蔚來(lái)營(yíng)收在33億-40億之間，從財(cái)報(bào)后的數(shù)據(jù)來(lái)看，確實(shí)在這一區(qū)間。而在公布6月交車報(bào)告之后，蔚來(lái)股票已經(jīng)來(lái)了一波大漲，市場(chǎng)已經(jīng)price in了。
毛利轉(zhuǎn)正
毛利轉(zhuǎn)正絕對(duì)算是這次財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)了，蔚來(lái)綜合毛利率為8.4%，去年同期為負(fù)33.4%，上季度為負(fù)12.2%。蔚來(lái)整車毛利率為9.7%，相比之下，去年同期為負(fù)24.1%，上季度為負(fù)7.4%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入和成本是影響毛利率主要因素，要想達(dá)成毛利轉(zhuǎn)正就需要營(yíng)收大于營(yíng)業(yè)成本,也就是需要增加銷量或者減少營(yíng)業(yè)成本。蔚來(lái)毛利率大增主要是因?yàn)镋S6和ES8交付大增，蔚來(lái)汽車在截至2020年6月的三個(gè)月中交付了10,331輛汽車，上季度僅交付了3838 輛，去年同期僅交付了3553輛。
除此之外，蔚來(lái)在去年同期深陷召回門，6月27日上海蔚來(lái)汽車有限公司根據(jù)《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理?xiàng)l例》和《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理?xiàng)l例實(shí)施辦法》的要求，受委托向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局備案了召回計(jì)劃。自2019年6月27日起，召回部分搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動(dòng)力電池包的蔚來(lái) ES8電動(dòng)汽車，共計(jì)4803輛。
由于召回事件的影響，導(dǎo)致2019年2季度蔚來(lái)當(dāng)季成本驟增，毛利大幅下降。相較而言，蔚來(lái)在本季度 毛利要樂(lè)觀的多。李斌在多個(gè)場(chǎng)合提及蔚來(lái)毛利轉(zhuǎn)正，蔚來(lái)股票已經(jīng)來(lái)了一波大漲，市場(chǎng)也已經(jīng)price in了。
再來(lái)看看凈虧損
除了毛利轉(zhuǎn)正之外，我覺(jué)得蔚來(lái)財(cái)報(bào)財(cái)報(bào)的另一大亮點(diǎn)就是蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)同比減虧，蔚來(lái)2季度凈虧損為12.07億元人民幣，同比減虧63.6%，環(huán)比減虧29.9%，連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比減虧。更是歷史上首次實(shí)現(xiàn)了正向的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(operating cash flow)。
同比減虧的原因其實(shí)跟毛利大增的原因差不多，除此以外，凈虧損同比下降的原因還得益于費(fèi)用的控制。蔚來(lái)2季度的研發(fā)開(kāi)支只有5.452億元，同比下降了58.1%。蔚來(lái)的銷售、一般及行政開(kāi)支為9.368億元，同比下降34.1%。
至于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，一方面是因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)虧損減少，另一方面還與蔚來(lái)做了一些“會(huì)計(jì)調(diào)整”有關(guān)，比如蔚來(lái)付給供貨商的款項(xiàng)由60天延長(zhǎng)到90天，再比如蔚來(lái)對(duì)于cash colletcion schedule 也做了些調(diào)整。通過(guò)這些小調(diào)整，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
Q3指引有點(diǎn)低
按理說(shuō)無(wú)論營(yíng)收，毛利，還是凈虧損這些數(shù)據(jù)都挺亮眼的，按理說(shuō)這個(gè)財(cái)報(bào)后，股價(jià)將迎來(lái)大漲，然而財(cái)報(bào)后股價(jià)不漲反跌，到底發(fā)生了啥?
之所以造成這一現(xiàn)象，一方面是因?yàn)橹疤岬降?，?月交付量數(shù)據(jù)公布之后，蔚來(lái)股價(jià)已經(jīng)提前price in了，利好出盡了。另一方面主要是因?yàn)镼3的指引，說(shuō)真的這回蔚來(lái)給的指引很一般，第3季度車輛交付量將達(dá)到11000和11500輛之間(此前2季度的指引在9500和10000輛之間)， 預(yù)計(jì)3季度總收入在40.47-42.12億元之間(33.68億元至35.34億元之間)，高于分析師預(yù)期的38.8億元。
至于為何交付預(yù)期這么低，估計(jì)還是跟產(chǎn)能有關(guān)吧，蔚來(lái)7月交付了3533輛，如果要達(dá)到蔚來(lái)給出的指引11000-11500輛，平均8，9月每個(gè)月交付3733-3983輛。目前蔚來(lái)合作的工廠當(dāng)時(shí)是按照單班5萬(wàn)，雙班10萬(wàn)去設(shè)立的，現(xiàn)在蔚來(lái)是開(kāi)單班，開(kāi)單班年產(chǎn)5萬(wàn)，就意味著每個(gè)月4000到頂了。雖然在電話會(huì)議中，李斌表示預(yù)計(jì)8月底，9月初產(chǎn)能可以提升到4500-5000，不過(guò)產(chǎn)能提升主要影響4季度交付，3季度的交付很大程度難有大的起色。
此外，在電話會(huì)議中，李斌預(yù)計(jì)蔚來(lái)下半年綜合毛利率和整車毛利率大于10%，這個(gè)數(shù)值基本上跟此前的預(yù)期差不多，只能算一般啦。要知道蔚來(lái)2季度綜合毛利率為8.4%，整車毛利率就達(dá)到9.7%了。
總結(jié)，蔚來(lái)Q2的財(cái)報(bào)雖然超出分析師預(yù)期，不過(guò)之前市場(chǎng)給的預(yù)期本來(lái)就高，在2季度交付數(shù)據(jù)出來(lái)之后，就已經(jīng)price in 了，再加上蔚來(lái)Q3指引過(guò)于“謹(jǐn)慎”，就不難理解為什么蔚來(lái)財(cái)報(bào)后不漲反跌了。蔚來(lái)毛利首次轉(zhuǎn)正，距離真正盈利還有多久?或許只有時(shí)間才能證明。
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