天弘基金超萬(wàn)億貨基硬剎車(chē) 產(chǎn)品藏集中擠兌風(fēng)險(xiǎn)

8月28日訊，隨著半年報(bào)的披露，公募基金公司上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也越來(lái)越多的呈現(xiàn)在投資者眼前，盡管不少公司的盈利都大幅上漲，但當(dāng)天弘基金公布今年上半年?duì)I收超過(guò)40億，凈利接近11億元時(shí)，還是讓不少人驚愕。其實(shí)如果細(xì)細(xì)來(lái)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是規(guī)模占比還是收入、利潤(rùn)占比，余額寶都是撐起天弘基金的唯一功臣。

然而“大而不能倒”的例子近在眼前，面對(duì)全市場(chǎng)5.37萬(wàn)億元的貨幣基金規(guī)模，監(jiān)管部門(mén)顯然已經(jīng)意識(shí)到了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從3月份發(fā)布基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)，到近日醞釀貨幣基金新規(guī)，無(wú)疑都在透露一個(gè)信號(hào)，是時(shí)候讓貨幣基金這只“巨獸”套上枷鎖了，正如一位銀行業(yè)人士所言，貨幣基金過(guò)大的規(guī)模和過(guò)快的增速，仍然存在類(lèi)似存款‘擠兌’的風(fēng)險(xiǎn)。

顯然天弘基金也意識(shí)到了這一點(diǎn)，從5月份以來(lái)，其已經(jīng)兩次宣布下調(diào)余額寶投資額度上限。這一方面是出于分散化管理的考慮，另一方面也是對(duì)監(jiān)管政策的提前應(yīng)對(duì)。而對(duì)于未來(lái)，天弘基金依靠余額寶躺著賺錢(qián)的日子還有多久?“瘦身”后的余額寶又將通過(guò)哪些方面增收?不僅是天弘管理層需要面對(duì)的問(wèn)題，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

天弘基金半年報(bào)盈利羨煞基金圈

近期，公募基金公司2017年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正在陸續(xù)披露，然而即便和其他業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基金公司相比，天弘基金的業(yè)績(jī)也足以讓眾多投資者瞠目結(jié)舌。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，天弘基金今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.13億元，比去年同期大增48.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.96億元，同比去年同期的5.848億元更是猛增87.39%，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占據(jù)基金公司盈利榜首位置。

誠(chéng)然，能夠獲得如此輝煌業(yè)績(jī)的原因自然還是因?yàn)樵摴酒煜碌?ldquo;大將”余額寶。根據(jù)報(bào)道，今年上半年，貨幣基金收益穩(wěn)步上升，天弘基金旗下余額寶的規(guī)模也是不斷增長(zhǎng)，從去年底的8082.93億份到今年一季度末的1.14萬(wàn)億份，再到二季末的1.43萬(wàn)億份，短短半年時(shí)間猛增了6200億份，增幅高達(dá)77%。在此背景下，余額寶的管理費(fèi)及銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)也同步增長(zhǎng)，由此便出現(xiàn)了天弘基金營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)暴增的一幕。余額寶是天弘基金旗下最有號(hào)召力的產(chǎn)品，也是有史以來(lái)基金公司行業(yè)打造的最成功的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，這一點(diǎn)不容置疑。但在余額寶為天弘帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，也在一定程度上制約了其他產(chǎn)品的發(fā)展，使該公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的天平更加傾斜。

對(duì)此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者選取了天弘基金2010年至2017年上半年的公募總份額，和余額寶歷年總份額進(jìn)行了對(duì)比(表一)。正如表一中所看到了，余額寶誕生于2013年，在此之前，天弘基金旗下的公募產(chǎn)品總份額一直徘徊于兩位數(shù)，且與前一年的數(shù)據(jù)對(duì)比，幅度增減不一。

然而重點(diǎn)來(lái)了，在余額寶誕生的第一年，天弘基金的總份額就神話般的增長(zhǎng)了兩千多倍。此后幾年繼續(xù)突飛猛進(jìn)，從每年的同比數(shù)據(jù)看，只有2015年的增速有所減緩，而這一年正好是A股投資者最亢奮的時(shí)刻。另外，從余額寶的份額占比來(lái)看，如果說(shuō)是其一肩扛起了天弘基金也不為過(guò)，因?yàn)樘旌肫煜鹿蓟鸬姆蓊~中九成以上都來(lái)自于余額寶。

其實(shí)對(duì)于擁有16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的天弘基金總經(jīng)理郭樹(shù)強(qiáng)來(lái)說(shuō)，做大做強(qiáng)天弘基金的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品一直是其非?？粗氐氖虑?，近幾年天弘也確實(shí)在投研力量和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品方面有所發(fā)力，但在一個(gè)擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的基金公司里，難以插上互聯(lián)網(wǎng)“翅膀”的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品是無(wú)法和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的“寶寶”媲美的。

雖然基金公司向投資者收取的貨幣基金管理費(fèi)非常低廉，但在余額寶稱(chēng)霸天弘基金規(guī)模之時(shí)，其每年創(chuàng)造的收入和利潤(rùn)也是其他天弘基金無(wú)法比擬的。表二顯示，單單余額寶一只基金每年的收入和利潤(rùn)，就占到當(dāng)年度天弘旗下所有公募產(chǎn)品加權(quán)后收入和利潤(rùn)的很大比重。

不過(guò)與此對(duì)應(yīng)的，余額寶的銷(xiāo)售費(fèi)用也是“一股獨(dú)大”，多數(shù)年份里占比都是遙遙領(lǐng)先。而從每年的增速看，拋開(kāi)余額寶誕生的頭一年不看，在2014/2015/2016三年里，余額寶的費(fèi)用每年都比上一年度增加了20%以上，這或許也從側(cè)面說(shuō)明，在如今貨幣基金已成紅海的時(shí)代，即便是體量巨大的余額寶，面對(duì)同行的渠道之爭(zhēng)也要付出一定的代價(jià)。

政策收緊 余額寶如何“順應(yīng)大勢(shì)”

資本市場(chǎng)，投資者不僅要從狼嘴里奪肉，還要防著衙門(mén)隨時(shí)可能落下的刀。而身為貨幣基金的余額寶，即便還無(wú)需“奪肉吃”也依然面臨挨刀的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)報(bào)道，有關(guān)方面正醞釀貨幣基金新規(guī)，核心內(nèi)容主要包括三點(diǎn)：一是禁止貨基投資主體評(píng)級(jí)低于AA+以下的商業(yè)銀行發(fā)行的存單;二是AAA級(jí)以下商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單的投資比例最高不得超過(guò)10%;三是規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨基投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過(guò)該行凈資產(chǎn)的10%。而貨幣基金恰恰是同業(yè)存單市場(chǎng)中最大的增量投資者。

興業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第二季度，貨幣基金凈值總規(guī)模已達(dá)到5.3萬(wàn)億元，其中銀行存款和同業(yè)存單是貨幣基金資產(chǎn)配置的主要選擇，貨幣基金資產(chǎn)中約57%為銀行存款和清算備付金，18%為同業(yè)存單。以余額寶2016年年報(bào)為例，其241.99億元的總收入中，存款利息收入就達(dá)到了187.07億元，占到77%以上。

從持有規(guī)模上看，至2017年第二季度，共17家基金持有同業(yè)存單的規(guī)模在200億元以上。“不論是從同業(yè)存單持有情況還是從貨幣基金自身規(guī)模與配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，同業(yè)存單與貨幣基金早已產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。”興業(yè)研究指出。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果相關(guān)規(guī)定實(shí)施，將對(duì)貨幣基金的收益率和規(guī)模產(chǎn)生很大影響，而天弘基金今年來(lái)對(duì)余額寶的主動(dòng)“瘦身”，似乎也印證了相關(guān)政策出臺(tái)的必然。

天弘基金本月11日宣布，自8月14日起，余額寶個(gè)人交易賬戶(hù)持有額度上限調(diào)整為10萬(wàn)元，已有存量不受影響。在此前的5月27日，余額寶的個(gè)人交易賬戶(hù)持有額度上限已由100萬(wàn)下調(diào)至25萬(wàn)。

“雖然余額寶的資金最終大部分仍會(huì)進(jìn)入銀行體系，但其作為現(xiàn)金管理工具，過(guò)快的增速及過(guò)大的規(guī)模仍存在類(lèi)似存款‘擠兌’的可能，需引起高度關(guān)注。”恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)董希淼曾對(duì)媒體表示。另有研究機(jī)構(gòu)表示，余額寶持有額度上限調(diào)至10萬(wàn)元，表明了貨幣基金未來(lái)的發(fā)展方向，類(lèi)似天弘余額寶這種巨無(wú)霸式的貨幣基金，未來(lái)發(fā)展規(guī)模將受到一定程度的約束，這也是管理層對(duì)貨幣基金的監(jiān)管導(dǎo)向。

雖然余額寶已經(jīng)連續(xù)下調(diào)了兩次額度上限，但其股東螞蟻金服的相關(guān)人員表示，在進(jìn)行調(diào)整的過(guò)程當(dāng)中，螞蟻金服與天弘一直保持溝通，至于未來(lái)是否還會(huì)下調(diào)個(gè)人最高額度，目前還沒(méi)有計(jì)劃。

同時(shí)，該相關(guān)人員也表示，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題螞蟻金服會(huì)持續(xù)關(guān)注，也和天弘基金一起研究了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，具體由天弘基金實(shí)施。

實(shí)際上，早在今年3月份，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，擬加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的管理規(guī)定。有專(zhuān)家表示，隨著新規(guī)出臺(tái)，全市場(chǎng)部分貨幣基金的規(guī)?；?qū)⒊霈F(xiàn)均衡化發(fā)展。

針對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)，天弘基金表示，天弘基金將與大股東螞蟻金服一起推動(dòng)余額寶持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展：一方面，把單戶(hù)持有額度上限降下來(lái);另一方面，在三、四、五線城市甚至農(nóng)村進(jìn)行推廣。這一舉措的目的在于，讓余額寶能夠在一定體量之內(nèi)服務(wù)更多人，進(jìn)一步實(shí)踐普惠金融的價(jià)值理念。

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