小米敲定港股上市！工號(hào)1000以內(nèi)員工獲財(cái)務(wù)自由

（原標(biāo)題：小米敲定港股上市！募資料超百億美元估值超千億，工號(hào)1000以內(nèi)員工獲財(cái)務(wù)自由，雷軍身價(jià)多高，看十大解讀）

港交所為同股不同權(quán)企業(yè)“開(kāi)綠燈”，市場(chǎng)瘋傳許久的小米赴港上市的消息，今日早晨終于落地。

同股不同權(quán)下首只嘗鮮公司、超高估值、新經(jīng)濟(jì)…小米身上的標(biāo)簽吸引著無(wú)數(shù)的目光，它成為阿里巴巴之后，全球最大的科技企業(yè)IPO，亦將成為香港首只申請(qǐng)上市的“同股不同權(quán)”公司，這對(duì)于港股是雙刃劍。

一方面錯(cuò)失阿里巴巴之后，港交所終于迎來(lái)了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不必漂洋過(guò)海赴海外上市；另一方面，投資者極有可能會(huì)大量舉債認(rèn)購(gòu)小米，股票市場(chǎng)上流動(dòng)的資金將減少，很有可能引發(fā)香港資本市場(chǎng)新一輪的錢荒。

今日開(kāi)盤，港股恒生指數(shù)低開(kāi)1.04%，報(bào)30405.48點(diǎn)。

另有消息稱，小米還存在發(fā)行CDR的可能，在中國(guó)A股上市。

此次小米在港股上市的關(guān)鍵點(diǎn)包括以下八方面：

“許商業(yè)以敦厚，許科技以溫暖，許大眾以幸福，我們的征途是星辰大?！保总娫谧约旱墓娞?hào)發(fā)出公開(kāi)信“小米是誰(shuí)，小米為什么而奮斗”，這一句格外引人關(guān)注。

解讀一：小米正式提交港股上市申請(qǐng)

在港股上市機(jī)制改革的3天后，小米正式提交了上市申請(qǐng)，成為了首個(gè)嘗鮮“同股不同權(quán)”的公司，若不出意外，小米最快將在6月底至7月初掛牌，即6月中旬招股。

初步招股文件顯示，中信里昂、高盛與摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，營(yíng)業(yè)記錄期，小米的總收入由2015年的人民幣668億元增至2016年的人民幣684億元，再增至2017年的人民幣1146億元。與此同時(shí)，2015年到2017年，小米集團(tuán)分別虧損人民幣76億元，獲得491.6百萬(wàn)元利潤(rùn)及虧損439億元。

其中，2017年的虧損是由于港交所對(duì)于優(yōu)先股權(quán)益的計(jì)算規(guī)則所致，并非實(shí)際虧損。

小米稱，大部分收入來(lái)自智能手機(jī)銷售。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。

值得一提的是，小米在海外市場(chǎng)的增速非常強(qiáng)勁。招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市場(chǎng)收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，其中2017年海外市場(chǎng)收入更是同比暴漲了250%。

在雷軍重視的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分部分別貢獻(xiàn)小米總收入的4.9%、9.6%及8.6%。目前小米主要從廣告服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（主要包括游戲）賺取互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。

解讀二：至少募資100億美元，主要投向哪里？

據(jù)招股書(shū)介紹，小米還建成了世界上最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，連接了超過(guò)1億臺(tái)智能設(shè)備（不含手機(jī)和筆記本電腦）。2017年按連接數(shù)量計(jì)算，小米的消費(fèi)級(jí)IoT硬件全球市場(chǎng)份額為1.7%，身后是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

小米在風(fēng)險(xiǎn)提示部分表示，“倘我們不能按預(yù)期擴(kuò)大收入來(lái)源，則可能繼續(xù)高度依賴智能手機(jī)銷售賺取大部分收入。智能手機(jī)銷量減少或價(jià)格下跌、用戶喜好轉(zhuǎn)變或智能手機(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重質(zhì)量問(wèn)題可能重大不利影響我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。”

招股說(shuō)明書(shū)稱，小米無(wú)法保證日后能賺取利潤(rùn)，預(yù)計(jì)日后成本及開(kāi)支金額會(huì)增加，原因是第一業(yè)務(wù)、用戶群及分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張；第二，持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)；第三，持續(xù)擴(kuò)大用戶群使得銷售及推廣開(kāi)支增加；及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間。若小米不能維持或提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，日后可能持續(xù)虧損。

截至2017年12月31日，小米集團(tuán)有凈負(fù)債人民幣1272億元及累積虧損人民幣1290億元，主要是由于小米就可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股產(chǎn)生大額公允價(jià)值虧損?？赊D(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股于合并資產(chǎn)負(fù)債表指定為負(fù)債，而公允價(jià)值增加于合并損益表確認(rèn)為公允價(jià)值虧損。

小米計(jì)劃將30%的IPO募集資金用于研發(fā)及開(kāi)發(fā)智能手機(jī)、電視、筆記本電腦、人工智能音響等核心產(chǎn)品；30%用于擴(kuò)大投資及強(qiáng)化生活消費(fèi)品與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈；30%用于全球擴(kuò)展；10%用作一般營(yíng)運(yùn)用途。

有消息稱小米IPO集資至少100億美元(785億港元)，成為今年集資額最大新股，也是2010年友邦保險(xiǎn)以來(lái)最大型新股。

雷軍希望引導(dǎo)市場(chǎng)將公司定位為互聯(lián)網(wǎng)公司，而非只做智能手機(jī)等硬件的企業(yè)。換句話說(shuō)，估值參考對(duì)象并非蘋果公司，而是亞馬遜，或至少更貼近亞馬遜多一點(diǎn)若。以小米1000億美元市值目標(biāo)，去年75.8億元人幣估計(jì)盈利計(jì)算，其歷史市盈率約為83倍。目前蘋果公司估值為17倍，亞馬遜估值則高達(dá)249倍。

解讀三：雷軍為控股股東

小米的首家同股不同權(quán)公司標(biāo)簽，讓雷軍的持股和表決權(quán)備受關(guān)注。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，小米采用同股不同權(quán)，分為兩類股份權(quán)利，A類股份美股可投10票，B類股份每股投一票。A類股份受益人為雷軍和林斌。

其中，小米公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍持股31.41%，如計(jì)入總部本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍持股比例為28%，通過(guò)雙重股權(quán)構(gòu)架，雷軍的表決權(quán)比例超過(guò)50%，為小米集團(tuán)控股股東。

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌持股13.33%，聯(lián)合創(chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略官黎萬(wàn)強(qiáng)持股3.24%。

解讀四：上市后雷軍身家至少314億美元

在招股說(shuō)明書(shū)中，雷軍發(fā)表了公開(kāi)信，公開(kāi)信有著濃濃的“互聯(lián)網(wǎng)情懷”，他提到“我們的征途是星辰大海，小米未來(lái)將成為全球幾十億人生活中的一部分，并稱厚道的人運(yùn)氣不會(huì)太差?！辈⒈硎?，“我們會(huì)更看重長(zhǎng)期用戶價(jià)值的維護(hù)，小米的商業(yè)價(jià)值和您的投資價(jià)值，也將來(lái)源且僅來(lái)源于用戶價(jià)值的不斷放大實(shí)現(xiàn)。小米走到了歷史性的重要節(jié)點(diǎn)。面向未來(lái)，小米建立的全球化商業(yè)生態(tài)有著極具想象力的遠(yuǎn)大前景?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)情懷還體現(xiàn)在這份公開(kāi)信的結(jié)尾處，雷軍期待，“許商業(yè)以敦厚，許科技以溫暖，許大眾以幸福，我們的征途是星辰大海，現(xiàn)在才剛剛走出了第一步，我們已經(jīng)改變了幾億人的生活，未來(lái)我們將成為全球幾十億人生活中的一部分?！?/p>

雷軍對(duì)小米未來(lái)也給予了構(gòu)建，提出“小米要構(gòu)建的絕不是一個(gè)封閉的商業(yè)帝國(guó)。小米也不僅是一家創(chuàng)新的科技公司，更是數(shù)字時(shí)代的生活方式的創(chuàng)立和推動(dòng)者。讓全球每個(gè)人都能享受科技帶來(lái)的美好生活，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，1家小米遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要100家甚至更多的小米，一起建立起豐富而繁榮的新商業(yè)生態(tài)?！?/p>

并直指“小米是一家工程師文化主導(dǎo)的公司。工程師們的夢(mèng)想就是持續(xù)探索先進(jìn)技術(shù)，并惠及盡可能多的用戶，做用戶心中最酷的公司是我們的愿景?！?/p>

雷軍承諾，“從2018年開(kāi)始，每年小米整體硬件業(yè)務(wù)（包括智能手機(jī)、IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品）的綜合凈利率不會(huì)超過(guò)5%。如有超出部分，我們都將回饋給用戶。”公開(kāi)信息顯示，2017年蘋果整體業(yè)務(wù)凈利率為21.1%，華為整體業(yè)務(wù)凈利率為7.9％。即便是公認(rèn)凈利率較低的家電行業(yè)，海爾為6.6%，美的為7.7%，都高于5%。

小米的上市讓不少跟隨者雷軍的“老小米人”獲得了豐厚了回報(bào)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)小米的IPO估值將達(dá)到900-1100億美元。有傳言稱，小米員工的身家，大致可以根據(jù)工號(hào)來(lái)判斷，早期進(jìn)入小米的都有期權(quán)，如果不出意外，前100號(hào)員工未來(lái)都可能成為億萬(wàn)富翁，前1000號(hào)員工未來(lái)也可能成為千萬(wàn)富翁。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2015年、2016年和2017年，五位行政人員的最高薪酬為人民幣251萬(wàn)、281萬(wàn)和196萬(wàn)，上述薪酬包括了底薪、房屋津貼、其他津貼、退休計(jì)劃供款等。

解讀六：小米的發(fā)展之路

雷軍表示，2017年10月，小米提前實(shí)現(xiàn)了年初提出的千億元營(yíng)收目標(biāo)。在雷軍看來(lái)，國(guó)際科技巨頭中，實(shí)現(xiàn)千億元營(yíng)收，蘋果用了20年，F(xiàn)acebook用了12年，Google用了9年，國(guó)內(nèi)科技公司，阿里用了17年，騰訊用了17年，華為用了21年。小米僅用了7年，為此雷軍頗為自豪。與此同時(shí)，2018年小米即將邁入世界500強(qiáng)的行列。

小米近年積極于中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)搶奪市占率。數(shù)據(jù)指出，今年首季，中國(guó)的智能手機(jī)出貨量按年跌21%，大部分品牌幾乎持平或下滑，唯獨(dú)小米錄按年37%的高速增長(zhǎng)。小米今年首季市占13%，按年升5個(gè)百分點(diǎn)，超愈蘋果搶占第四位。

雷軍甚至定下了要在10個(gè)季度內(nèi)重回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一的目標(biāo)。當(dāng)然，在蘋果、華為、OPPO、vivo等強(qiáng)勁對(duì)手群雄環(huán)伺的形勢(shì)下，小米能否實(shí)現(xiàn)這一豪言壯舉，仍有待時(shí)間考驗(yàn)。

除了手機(jī)業(yè)務(wù)，小米的生態(tài)鏈布局逐漸有了成效。

早在2013年底，小米就開(kāi)啟了“生態(tài)鏈計(jì)劃”，雷軍定下了5年內(nèi)投資100家生態(tài)鏈企業(yè)的目標(biāo)。截至2017年底，小米生態(tài)鏈企業(yè)已經(jīng)達(dá)到99家。而小米生態(tài)鏈2017年年銷售額突破了200億元人民幣，相較2016年銷售額完成了100% 的增長(zhǎng)。

去年年底，小米方面向時(shí)代周報(bào)記者披露，小米IoT平臺(tái)聯(lián)網(wǎng)設(shè)備就已超過(guò)8500萬(wàn)臺(tái)，日活設(shè)備超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，合作伙伴超400家，已經(jīng)穩(wěn)居全球最大的智能硬件IoT平臺(tái)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，小米最近一次融資是在2014年12月，當(dāng)時(shí)小米融資11億美元，估值450億美元。此前小米還曾進(jìn)行過(guò)4輪融資，這5輪融資總額超20億美元。

一位小米內(nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，多年來(lái)因?yàn)樾∶踪Y金充沛，融資需求并不多，而雷軍個(gè)人也對(duì)股權(quán)稀釋控制較嚴(yán)。

然而，也有分析人士向時(shí)代周報(bào)記者指出，即使雷軍曾多次表示小米不缺錢，但隨著小米新零售的擴(kuò)張、國(guó)際化的進(jìn)程加快，對(duì)IoT的布局，以及向上游產(chǎn)業(yè)鏈比如芯片的進(jìn)軍，靠目前的現(xiàn)金流和之前的融資是不夠的。尤其小米走出了一波觸底反彈的行情，這種走勢(shì)過(guò)去在智能手機(jī)發(fā)展過(guò)程中的確十分罕見(jiàn)，因此目前確實(shí)是小米上市的最佳時(shí)機(jī)。

解讀七：雙刃劍，巨額資金或抽離港股承壓

作為中國(guó)科技圈的一只“獨(dú)角獸”，小米營(yíng)收在2017年突破1000億元，僅用七年就達(dá)到了這一高度。尤其是核心業(yè)務(wù)的手機(jī)，IDC的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度小米手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)96.9%，躋身全球第四。

如此大的體量，在讓港股彌補(bǔ)錯(cuò)失阿里巴巴遺憾的同時(shí)承受了不小的壓力。隨著投資者大量舉債來(lái)認(rèn)購(gòu)新股，香港炙手可熱的IPO市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)股票發(fā)行超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)有時(shí)甚至達(dá)數(shù)百倍。

此次發(fā)行可能會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？過(guò)去大半年有多只凍資數(shù)千億元的新股上市，招股期間港股均表現(xiàn)乏力。

閱文集團(tuán)去年11億美元IPO或許會(huì)提供一些線索，對(duì)閱文集團(tuán)股票發(fā)行的認(rèn)購(gòu)鎖定了相當(dāng)于香港基礎(chǔ)貨幣三分之一的資金。當(dāng)平安好醫(yī)生股票發(fā)行上周開(kāi)始接受散戶投資者認(rèn)購(gòu)時(shí)，香港一個(gè)關(guān)鍵的銀行間利率創(chuàng)下近十年來(lái)的最大漲幅，但市場(chǎng)成交明顯回落，加上貿(mào)易戰(zhàn)等陰霾下，市況亦未見(jiàn)明朗。

Hibor升高會(huì)影響從住房抵押貸款到企業(yè)貸款等各個(gè)方面的成本；如果每個(gè)人都使用保證金貸款來(lái)認(rèn)購(gòu)IPO，那么可能意味著在香港5.6萬(wàn)億美元的股票市場(chǎng)上流動(dòng)的資金將減少。

“如果一個(gè)IPO獲得大幅超額認(rèn)購(gòu)，我們可以預(yù)期Hibor將出現(xiàn)非常明顯的上漲?！泵楞y美林駐香港策略師文略韜表示。隨著香港金管局為了捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度而買入美元，進(jìn)而回籠流動(dòng)性，多年來(lái)處于極低水平的香港銀行間利率已經(jīng)在攀升。

從積極的角度看，銀行間利率上漲可能會(huì)為港元帶來(lái)短暫的提振。高盛集團(tuán)表示，在大規(guī)模股票發(fā)行前，港元往往會(huì)上漲，持續(xù)時(shí)間可長(zhǎng)達(dá)兩周，因?yàn)楣善闭J(rèn)購(gòu)和資金被鎖定，流動(dòng)性隨之收緊。

另一只巨無(wú)霸，友邦2010年10月招股集資1383億元，凍資1100億元，較公開(kāi)發(fā)售金額138億元超購(gòu)約7倍，而友邦招股期間，港股表現(xiàn)較差，期內(nèi)挫2.3%；友邦上市后，巨額資金回籠，5日間恒指急升5.7%，并創(chuàng)出該年高位。

不過(guò)，抽資效應(yīng)在兩只大型內(nèi)銀包括農(nóng)行及郵儲(chǔ)行招股時(shí)沒(méi)有完全反映。農(nóng)行2010年6月A+H招股上市，當(dāng)中H股集資813億元，凍資不足400億元。盡管投資者反應(yīng)未見(jiàn)踴躍，惟基金大戶若認(rèn)購(gòu)農(nóng)行，或須相對(duì)減持其余內(nèi)銀股，而農(nóng)行招股至上市期間，恒指跌約1%，但農(nóng)行上市后港股未見(jiàn)回升，或與資金回籠效應(yīng)甚微有關(guān)。郵儲(chǔ)行2016年9月招股，集資近600億元，即使當(dāng)時(shí)市況不俗，但郵儲(chǔ)行招股反應(yīng)一般，僅凍資83億元，較公開(kāi)發(fā)售金額31.36億元超購(gòu)1.6倍。凍結(jié)資金微不足道，期間恒指升1.5%，郵儲(chǔ)行上市后港股再升0.5%。

香港股票分析師協(xié)會(huì)主席鄧聲興認(rèn)為，大型新股招股令市場(chǎng)資金抽緊，拆息水平提高，對(duì)市況有一定影響，但不至于大跌。惟今次情況不同，小米成首只同股不同權(quán)股份上市，有助帶動(dòng)氣氛，他相信未來(lái)兩月維持上落市格局，直至加息明朗化。

解讀八：A股和港交所歡迎新經(jīng)濟(jì)，獨(dú)角獸不必再赴海外上市

在對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的爭(zhēng)奪上，港交所和A股有著競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。港交所觸發(fā)了過(guò)去25年來(lái)最重大的上市改革，A股也在積極為迎接“獨(dú)角獸”準(zhǔn)備，發(fā)布了CDR，吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)A股上市。

而此前，由于種種特殊因素，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司上市的選擇空間十分有限。

比如采用VIE架構(gòu)，如果要在A股上市就必須先拆除VIE，再加上審核排隊(duì)，需要耗費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間；再比如采用雙重股權(quán)架構(gòu)，由于此前港交所對(duì)同股不同權(quán)公司的限制，導(dǎo)致這類公司只能放棄香港而轉(zhuǎn)向美國(guó)。

一個(gè)明顯的例子就是阿里巴巴。2013年7月，市場(chǎng)傳聞阿里巴巴集團(tuán)將選擇港交所上市；9月，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云以內(nèi)部郵件形式正式公布了阿里巴巴集團(tuán)的合伙人制度。

該制度將允許包括馬云在內(nèi)的合伙人在上市后提名半數(shù)以上的董事，以保證對(duì)公司的控制權(quán)；不過(guò)由于港交所對(duì)同股同權(quán)原則的堅(jiān)持，10月份阿里正式表態(tài)放棄香港上市，并于次年3月宣布啟動(dòng)赴美上市。錯(cuò)失阿里被認(rèn)為是港交所此次推出上市規(guī)則改革的重要原因。

“所有規(guī)則不是一成不變的，監(jiān)管規(guī)則都需要和特定時(shí)代相適應(yīng)?！?創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李開(kāi)復(fù)表示，目前雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)已被新興的創(chuàng)業(yè)公司廣泛運(yùn)用，主要是為了支持創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)地規(guī)劃公司發(fā)展方向，讓公司實(shí)現(xiàn)更大的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。而且經(jīng)過(guò)美國(guó)股市運(yùn)行多年，已經(jīng)證明了只要監(jiān)管得當(dāng)，整體利大于弊。

A股和港股對(duì)新經(jīng)濟(jì)的歡迎態(tài)度，以及上市制度的改革，讓許多優(yōu)秀的中國(guó)本土公司不必再遠(yuǎn)赴海外上市，制度改革到位之后，國(guó)內(nèi)的獨(dú)角獸們，尤其是第一梯隊(duì)的螞蟻金服、小米、滴滴、美團(tuán)等將迎來(lái)重大機(jī)會(huì)。

解讀九：市場(chǎng)如何定義獨(dú)角獸

在監(jiān)管層推進(jìn)制度革新的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)承受力也需提升。

不同于傳統(tǒng)的上市企業(yè) ，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可能有著很好的成長(zhǎng)性，并非在當(dāng)下就能實(shí)現(xiàn)盈利創(chuàng)造效益，又或者，這家原本有著極好成長(zhǎng)性的企業(yè)在發(fā)展一段時(shí)間后出現(xiàn)瓶頸并未有很好的表現(xiàn)，如何計(jì)算估值和合理的市盈率還需市場(chǎng)磨合和探討。

投資者需了解新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展情況，不能用投資傳統(tǒng)上市公司的眼光去審慎新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，投資觀念的差異決定著市場(chǎng)要適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)必須變換思維模式。

比如互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)有多輪融資發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為對(duì)股東的負(fù)債，其公允價(jià)值的上升會(huì)記錄于公司賬面的虧損，但實(shí)際上公司并未沒(méi)有這樣的虧損發(fā)生，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)也沒(méi)有影響，這筆所謂的“負(fù)債”數(shù)字在上市那一刻就會(huì)消失。

因此，不論是上市公司還是投資者，都需要做好應(yīng)對(duì)這樣的認(rèn)知挑戰(zhàn)。

實(shí)際上，2016年美圖上市時(shí)就曾遇到過(guò)這個(gè)問(wèn)題。

當(dāng)時(shí)美圖提交的招股書(shū)披露，從2008年成立至上市前，美圖公司累計(jì)虧損62.6億元，不過(guò)其中包含了50.7億元的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值和5270萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)，扣除這些因素之后，累計(jì)實(shí)際虧損11.38億元。

雖然美圖管理層也盡力向外界解釋，但外界對(duì)該數(shù)字理解上的差異還是給美圖的上市帶來(lái)了負(fù)面的影響。

解讀十：A股投資者如何參與

目前尚不確定小米何時(shí)加入深滬港通標(biāo)的，也不確定何時(shí)將以CDR形式在A股上市，目前A股投資者參與小米只能通過(guò)A股概念股進(jìn)行投資。

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