募資5億元償還有息債務(wù) 三星集團難遏"財費"走高

（原標題：募資5億元償還有息債務(wù) 三星集團難遏“財費”走高）

根據(jù)進度安排，山東三星集團有限公司（下稱“三星集團”）發(fā)行的2017年度第一期中期票據(jù)5億元，3月2日至3日為簿記建檔日。經(jīng)濟導報記者獲悉，三星集團本次中期票據(jù)注冊額度16億元，募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、償還公司債務(wù)。首期發(fā)行的5億元，擬用于償還三星集團及子公司銀行借款及債務(wù)融資工具等有息債務(wù)。

由于融資手段不多，三星集團的財務(wù)費用連年呈現(xiàn)大幅增長之勢：2013-2015年及2016年1-9月，公司財務(wù)費用分別為1.24億元、1.91億元、2.14億元和2.59億元，主要包括銀行貸款手續(xù)費用、債券手續(xù)費用、利息支出等。不斷飆高的指標，顯示出其拙劣的“財費”控制能力。

“從資產(chǎn)負債表不難看出，受經(jīng)營規(guī)模擴大及投資規(guī)模增加影響，該公司債務(wù)規(guī)模不斷上升，存在一定的債務(wù)壓力。”北京印刷學院經(jīng)管學院院長助理劉壽先對經(jīng)濟導報記者分析道。

總負債已逾87億元

三星集團主要涉足玉米油、機械設(shè)備和輕量化合金材料的生產(chǎn)，法定代表人為王明峰，公司位于鄒平縣韓店鎮(zhèn)。

經(jīng)濟導報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至本次發(fā)行前，三星集團待償還債務(wù)融資工具余額為21億元，中期票據(jù)10億元，短期融資券8億元，定向工具3億元。此外，企業(yè)債券待償還余額3億元，公司債余額26億元。值得注意的是，2013-2015年及2016年9月末，三星集團資產(chǎn)負債率分別為39.84%、48.05%、51.08%和54.33%，呈略微上升趨勢，主因即在于該公司近年應(yīng)付債券金額增加所致。

在評級機構(gòu)中誠信國際看來，該公司具有顯著的規(guī)模和品牌優(yōu)勢及通暢的融資渠道，使其保持較強的抗風險能力，但食用油行業(yè)食品安全風險頻發(fā)、玉米油行業(yè)市場規(guī)模較小、公司債務(wù)規(guī)?？焖偕仙约皩ν鈸Ｒ?guī)模較大等因素，亦將對公司經(jīng)營及整體信用狀況造成影響。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年及2016年9月末，三星集團總負債分別為35.94億元、55.42億元、72.08億元和87.22億元。在劉壽先看來，“該公司由于擴充產(chǎn)能、新建項目以及不斷擴大銷售鋪貨渠道等原因?qū)е鹿潭ㄙY產(chǎn)、在建工程和存貨等資產(chǎn)科目大幅增長，同時大力拓展債券融資等直接融資渠道，使得公司資產(chǎn)負債率不斷攀升?！?/font>

事實上，雖然近年來其流動負債占全部負債的比重逐年降低，但占比仍然較高。通過發(fā)行中期票據(jù)來償還部分銀行貸款（主要為短期借款），將有利于該公司優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。

經(jīng)濟導報記者發(fā)現(xiàn)，該公司目前融資主要通過銀行借款和債務(wù)融資工具，其中銀行借款主要以擔保借款和抵質(zhì)押借款為主，無應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)融資和大宗商品交易票據(jù)（倉單、提貨單等）融資。隨著其機械設(shè)備制造板塊和輕量化合金板塊生產(chǎn)規(guī)模的擴大，公司的鋼材和鋁合金型材存貨規(guī)模也將擴大，加上其貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，未來不排除公司通過相應(yīng)的倉單和提貨單進行融資的可能，經(jīng)營中或面臨大宗商品交易票據(jù)融資的相應(yīng)風險。

財務(wù)費用連年“飆升”

作為我國最大的玉米油生產(chǎn)加工企業(yè)之一，三星集團具備年加工玉米胚芽120萬噸、生產(chǎn)玉米油45萬噸的生產(chǎn)能力。公司生產(chǎn)的“長壽花”牌玉米油為全國知名品牌，在脫蠟方面擁有自主研發(fā)的核心加工技術(shù)，該技術(shù)目前處于全國領(lǐng)先水平。下屬控股子公司長壽花食品股份有限公司為H股上市企業(yè)。

但是，目前我國玉米油消費量不足100萬噸，市場規(guī)模較小。此外，該公司小包裝玉米油屬于食品加工板塊，近年來我國食品安全標準逐步提高，特別是在油脂方面，由于地溝油事件的影響，國內(nèi)部分城市已經(jīng)出臺了禁止使用散油的規(guī)定。這對該公司自有品牌小包裝產(chǎn)品是一種利好，但也對其產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品安全方面提出了更高要求。

三星集團也坦言，公司主要產(chǎn)品為玉米油，其價格主要受大豆油價格的影響，由于目前整個油脂市場處于低迷狀態(tài)，銷售價格呈現(xiàn)弱勢震蕩，影響了玉米油的銷售價格。去年上半年，公司玉米油產(chǎn)品價格繼續(xù)上下波動且總體呈現(xiàn)下降趨勢，而同期主要原材料玉米胚芽的價格強勢上漲。若未來油脂市場價格進一步大幅下降，原材料價格進一步攀升，可能會使公司面臨玉米油產(chǎn)品利潤大幅下降的風險，進而影響盈利水平。

從三星集團的財務(wù)費用來看，2014年度公司財務(wù)費用較2013年增長53.45%，主要包括銀行貸款手續(xù)費用、利息支出和債券的手續(xù)費用。公司短期借款和長期借款較2013年增長7.84億元，應(yīng)付債券同比增加6億元，使得其財務(wù)費用較2013年增加較多。2015年公司財務(wù)費用較2014年增加2280.02萬元，增幅為11.94%。2016年1-9月公司財務(wù)費用較上年同期大幅增加1.26億元，增幅95.07%，主因即在于該公司有息債務(wù)規(guī)模的增加所致。

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