規(guī)模不足去年三成 消費金融ABS短期內仍面臨考驗

尤其是在2017年，小額分散的基礎資產越來受到資金方青睞，各類機構的投資熱情高漲，消費金融資產證券化出現(xiàn)井噴。2017年底，受監(jiān)管與風險等多種因素的影響，消費金融ABS急剎車，一度有相關項目停滯甚至中止，到2018年1月底才有所恢復。

鳳凰網WEMONEY梳理報告發(fā)現(xiàn)，2018年消費金融發(fā)展呈現(xiàn)以下特點：

一是2018年前7個月僅發(fā)行40支消費金融ABS，不足去年同期1/3；二是2018年非持牌機構發(fā)行量近9成，阿里系獨占鰲頭；三是2018年消費金融ABS融資成本最高超6%，4月份后保持平穩(wěn)；四是消費金融場外占比一度超25%，2018年全部回歸場內。

值得一提的是，報告認為，消費金融ABS產品模式多元，保理類ABS或大有可為。

消費金融ABS的基礎資產包括信用卡分期、個人消費貸款、保理融資、信托受益權等。

2016年之前，常見的消費金融ABS基礎資產主要是信用卡分期和個人消費貸款；之后，得益于非持牌機構的大力參與，涌現(xiàn)出以小額貸款、應收賬款、保理融資和信托受益權等為基礎資產的各類消費金融ABS。

目前，我國提供消費金融服務的機構眾多，雖然實質上的資產都是消費貸款，但因為商業(yè)模式和合規(guī)原因，一些機構（尤其是非持牌機構）選擇通過保理或信托等方式設計架構，以成功發(fā)行ABS獲取資金，使得消費金融類ABS的基礎資產表面上有所差異。比如唯品會就以“上海品眾商業(yè)保理有限公司”為主體，通過保理融資的方式為唯品花消費貸款發(fā)行了ABS。

據統(tǒng)計，2018年發(fā)行的產品中，個人消費貸款類ABS有35支，發(fā)行規(guī)模達759.53億元，占比78.86%；信用卡分期類ABS有2支，發(fā)行規(guī)模為190.72億元；保理融資類和信托受益權類共3支，金額都較小，均不超過5億元。

報告稱，由于目前監(jiān)管要求小貸ABS也要納入表內計算杠桿率，小貸ABS的發(fā)行總額無疑被大大限制；企業(yè)以應收賬款作為基礎資產直接發(fā)行ABS，受商業(yè)模式的制約較大；信托合作的門檻較高，產品靈活性較差；而保理融資的操作靈活，可適用多種商業(yè)模式，且保理公司的杠桿率上限較高，預計未來保理公司（與企業(yè)合作）發(fā)行的消費金融ABS會越來越多。

此外，報告認為，預計未來消費金融ABS的規(guī)模會有所回升，但在去杠桿和擔憂資產質量的背景下，大幅擴張的條件尚不具備。

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