貓眼娛樂VS淘票票：在線票務龍頭之爭

作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

2019年伊始，遞交招股書已經4個月的貓眼娛樂終于傳出利好消息。

1月2日，雅虎香港援引市場消息稱，貓眼娛樂（以下簡稱貓眼）已進行上市聆訊，計劃3日開始上市前推介，最快于本月內上市，預計籌集資金3億美元至4億美元。

公開資料顯示，貓眼成立于2013年，最初為美團內部孵化的一個項目，有著純正互聯網基因，其業(yè)務涵蓋電影演出賽事在線票務、影視娛樂內容出品及宣傳發(fā)行等領域。

2015年7月，貓眼從美團母公司中獨立出來，光線傳媒（300251.SZ）入駐，成為為其第一大股東，2017年9月與微影時代合并成立新公司“貓眼微影”后，光線傳媒仍占據第一大股東的位置，并與騰訊、美團等合并持股超過7成。

有著豪華陣營股東背景的貓眼，在連續(xù)并購后迅速躋身票務市場的龍頭，月度活躍用戶超過1個億，但GPLP犀牛財經也看到，持續(xù)的市場營銷造成了巨額的虧損，現金流出太快，而各業(yè)務線的發(fā)展又急需大量資金投入支持。

從2015年到2018年前三個月貓眼電影累計虧損額達到21.13億元，可以說是六成以上的收入拿來獲客。

而競爭對手淘票票早在去年10月份也準備了將近10億元的糧草也在在線票務市場上補貼開戰(zhàn)。

面對來勢洶洶的淘票票，貓眼上市籌集糧草顯得更外重要。

在線票務的瓜分

說起在線票務市場，要首先提到一家公司——格瓦拉，它是國內在線票務的先驅之一。

2010年，因為《阿凡達》上映，可以提前一個月買票的服務使得格瓦拉名聲大噪。而后開通的選座系統(tǒng)直接讓格瓦拉接入的影院增長50家，平安銀行、招商銀行、中國移動等也變成了大客戶，格瓦拉的市場份額一度占到了75%，推動了我國線下娛樂購票業(yè)務的發(fā)展。

據艾瑞咨詢發(fā)布的預測，2014年-2019年，國內線下各娛樂產業(yè)規(guī)模實現翻倍。也就在這時，涌現了一大批團購網站加入在線票務戰(zhàn)場。

圖片來源：艾瑞研究報告

在2015年貓眼誕生的當年，淘寶電影也趕在了年底前上線，微信則推出微信電影票——娛票兒。沒有強大背景的格瓦拉面對資本市場很難單獨存活，2015年12月，無法完成單獨融資的格瓦拉被微影時代收購。2017年9月，被微影時代收購的格瓦拉，再次被貓眼合并，不過仍保持了格瓦拉品牌的獨立運營。

經歷了三四年的激烈競爭，市場上只剩下兩大巨頭，貓眼和從屬阿里影業(yè)（1060.HK）旗下品牌淘票票還在奮力搏殺。在貓眼電影與微影時代合并后的2017年第四季度，貓眼微影以52%的市場份額占據龍頭，淘票票占有38%得到市場份額，呈現雙寡頭格局。

貓眼趕赴港交所

2018年2月27日，阿里影業(yè)公布2017年全年業(yè)績收入為23.661億元。而貓眼披露的招股書顯示，2017年貓眼營收25.5億元，幾乎與阿里影業(yè)持平。

但與此同時，貓眼面臨著巨額的虧損局面。招股書顯示，貓眼在2015年、2016年與2017年的虧損凈額分別為13億元、5.1億元與0.8億元。2018年上半年，貓眼營收19億元，虧損凈額再次擴大，為2.3億元。

據GPLP犀牛財經了解，貓眼的主要收入來源為在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務及其它。但是，最近營收占比最高的在線娛樂業(yè)務連年下降。另一旁，阿里影業(yè)的淘票票又對其虎視眈眈，兩者近年來的廝殺都是通過燒錢補貼在線票務，以利潤換取份額的方式，換取存活時間。

如今，貓眼先于淘票票赴港上市，有業(yè)內人士認為：貓眼沒錢了，想通過募資來繼續(xù)這場戰(zhàn)役。

未來不確定

貓眼作為一個線上娛樂票據服務為主的電商平臺早已獲得了充足的流量和資本。不僅得到了美團、點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大入口，也有光線傳媒、騰訊和美團等資本大佬的背后加持。

然而，貓眼和微影時代的強強連手不僅沒能把淘票票甩在身后，反而給自己埋了一個雷。GPLP犀牛財經查詢新發(fā)布的招股說明書顯示，貓眼在并購微影時代后致使其商譽大增至45.2億元。而突增至如此高的數據，令貓眼今后可能面臨很大的商譽減值風險，而商譽減值又會對公司整體市值產生不利影響，并對貓眼近幾年的業(yè)績形成壓力。

除了可能發(fā)生的商譽減值的影響，貓眼的現金流也令人擔憂。不斷拓展業(yè)務的貓眼將目光放在了影視內容制作、宣傳和發(fā)行上，而這將大大提升對資金的需求。貓眼的現金流出情況的確不容樂觀，招股書顯示其2017年底現金存量11.7億，截至2018年6月30日剩下7億。據招股書，貓眼2018年上半年現金凈流出4.47億元，如果不進行外部融資，業(yè)務、財務及經營業(yè)績“將受到重大不利影響”。貓眼與淘票票的大戰(zhàn)還在進行時，淘票票有著阿里無上限的投入保證，貓眼轉靠上市融資也是一種必然選擇。

據早期的估值預測，貓眼娛樂的估值約為200億元。而截至2019年1月3日，阿里影業(yè)市值已逼近324億港元。所以即使貓眼上市成功，淘票票依然是其強勁對手。不過此次IPO確實能緩解貓眼的經營壓力，給了貓眼一次喘息的機會。但是接下來募資金額和貓眼的自身經營現金流能否讓貓眼在與淘票票的競爭中取得上風還是一個問題。

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