小型PE的前景將風光無限（下）

小型PE的流程

a）募集 故事都是這樣開始，兩個最多三個極為要好的白領聚集在公司附近的酒吧里，討論自己的未來，他們是知名院校的MBA,已在投融資行業(yè)拼搏了幾年，盡管做出了不錯的業(yè)績，但直覺告訴自己，在本公司內(nèi)升遷無望。于是，討論組建屬于自己的小型PE的可能性。

他們會分析：

1、潛在的客戶，自己的人脈資源里是否有一二十位愿意投資的目標客戶，你會發(fā)現(xiàn)，讓投資者把投資資金交給你，會比登天還難，但他會樂意繳納千分之五的投資承諾備忘錄，投資者會思忖，萬一你是下一個巴菲特，萬一你發(fā)現(xiàn)了類似雅虎那樣的好項目，我可不愿錯過這樣的機會。當然，說服投資者也會有難度，就像草根演員獲得第一次登臺機會，或在專業(yè)刊物上正式發(fā)表你的第一份論文。

2、投資領域，你應向潛在的出資人描述你所熟悉的投資目標領域，零售業(yè)，精細化工業(yè)或生命科學，分析它的行業(yè)前景及投資機會，這需要良好的營銷口才。

3、投資規(guī)模與風險偏好 不同的領域需要不同的資金規(guī)模， 在中國，新入行的PE合伙人可以試著組建5000萬元人民幣的小型PE,向10位左右的出資人收取25萬元的投資承諾費用，攤薄到每位出資人，也就是2萬元左右。出資人可以是個人，也可以是機構，還可以是公募或信托基金中的基金，應注意協(xié)調(diào)他們的投資興趣和風險偏好。

4、投資回報率，小型PE的投資回報率是一個需要向出資人特別解釋的概念，PE的財務報表不像傳統(tǒng)財務報表或公共媒體推薦股票或收益那樣提供年或季度收益百分比，小型PE是核算整個投資周期內(nèi)的投資回報，他的前期一定是負的現(xiàn)金流，越過某個時間點后，才會轉正，被稱為煙斗曲線。小型PE募集時，最常用的是向客戶承諾TVPI指數(shù)（Total Value to Paid In/投入資本的總值倍數(shù)），可以通俗的類比為一種為期三年期零存整取，計算三年到期后可以得到多少現(xiàn)金?？山邮艿肨VPI是2-3倍，極端的特例是零或近千倍。 除非你與12位客戶的大多數(shù)簽訂了投資承諾備忘錄，否則，一切都應是悄悄進行的，就像4S店的高級技師與修理奔馳的顧主私下討論挑單單干的可能性，雙方都明白，不管4S店裝修得如何漂亮，最終上線維修的還是經(jīng)驗老道，滿身油污的技師本人。不要期望投資者會為你支付高額的工資或購買大額商業(yè)保險，他會立刻對你的創(chuàng)業(yè)動機產(chǎn)生懷疑。

b）運作 籌資的完成就是運作的起點，他的轉折點是你和你的MBA同道與全體出資人簽訂合伙協(xié)議，你們是一般合伙人GP,而那幾位投資者是有限合伙人LP.使用LP提供的千分之五的投資承諾備忘錄資金，可以完成法定注冊手續(xù)，保證未來3年的基本辦公費用。有時，一些富有的LP會要求隱名合伙，這樣你的公司雖然在華爾街或北京的金融街辦公，但注冊地卻可能是美國的內(nèi)華達或加勒比海的百慕大。

運作開始后，你會立刻發(fā)現(xiàn)遍地黃金，需要融資的企業(yè)，項目和個人比比皆是，他們的致命弱點是不能正確估計自己的市場價值。你的看家本領就是撥開浮土，捧出黃金，使用DCF或DEVA等財務分析方法會很有幫助。你應該向任何一位買家那樣為你的合伙人狠狠殺價，而不是向陷入財務危機的目標公司收取商業(yè)計劃書之類的蠅頭小費。

從搖籃到墳墓，企業(yè)發(fā)育的各個階段都需要資金的眷顧，小型PE可以關注企業(yè)發(fā)育的全過程，包括α狀態(tài)（僅有一個創(chuàng)意或夢想）、β狀態(tài)（已經(jīng)拿出樣品或β測試版）、A輪狀態(tài)（已經(jīng)開始創(chuàng)造現(xiàn)金流但還未盈利）、B輪狀態(tài)（已開始盈利做IPO之前的最后一輪融資）、IPO狀態(tài)（公眾募集）、M&A狀態(tài)（使用募集資金進行并購）、被M&A狀態(tài)（有大量現(xiàn)金流但缺乏成長性）、清算狀態(tài)（企業(yè)衰退即將退出市場），小型PE均可有作為。對于大型PE來說，由于體制及成本的原因，只能專注現(xiàn)金流充沛的B輪狀態(tài)，IPO狀態(tài)及M&A狀態(tài)，對沒有現(xiàn)金流的早期創(chuàng)業(yè)項目，大型PE很難成功發(fā)起風投，沒有哪個大型PE的職業(yè)經(jīng)理愿意對風投的失敗負責，這就為小型PE提供了創(chuàng)造空間。

為了充分化解風險，小型PE對一個項目的參股上限總是保持在10%以內(nèi)，當你發(fā)現(xiàn)一個好的項目時，可以和其他的小型PE共同注資。投資游戲也可以反過來，跟投別的小型PE選定的項目，這樣會輕松一下，但二手湯的味道會淡很多，如果一味的推薦二手項目敷衍你的合伙人，那你在華爾街的好日子也快到頭了。一定要與原來的同事保持聯(lián)絡，你的離去為他騰出了晉升空間，更重要的是小型PE沒有IPO承銷的權利，如果你投資的企業(yè)快速成長，需要作IPO承銷時，可以與他們合作，有資質的大型PE可以作為主承銷，你的小型 PE可以聯(lián)合承銷或獨家代理。

奠定小型PE事業(yè)基礎的是信息黑洞理論，這一理論認為，人類社會已進入信息高度發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)時代，但是關于私人財富的信息卻越來越少，出于安全和職業(yè)的考慮，這些信息全部被各類資金機構黑洞一般吞噬了。財富信息掌握在金融機構的加密系統(tǒng)里，那些想要進來窺視你的財富信息的企圖幾乎不可能。這也造成了企業(yè)融資難的困境，企業(yè)需要融資時，幾乎孤立無援，這就是信息越發(fā)達，越需要各種PE基金業(yè)務的理論根據(jù)。

逃離者也會提供另類解讀。PE基金身處資金需求與供應之間，牢牢把握資金交易的進出口，就向高速公路上的收費員，每一筆資金流動都需要留下1%的費用。PE基金的存在使得投資者和各類公司之間想要進行直接交易變得越來越困難，現(xiàn)在已幾乎不太現(xiàn)實，投融資雙方不得不借助PE的幫助，但價格很高啊。同樣是中介，人力資源的介紹費150美元/人、婚姻的介紹費200美元/人、介紹一筆1000萬元的資金流動就是10萬美元啊！ --摘自 （人民大學出版社）

c）合規(guī) 是指確定一個投資目標后，你、投資者及目標公司三方之間一系列的規(guī)定動作，雇請律師可以節(jié)省時間。

1、你應和目標公司簽訂一份過期自動失效且不具法律約束力的投資意向書（中國各地為了完成招商任務，會把這種投資意向當作協(xié)議投資額業(yè)績大肆宣揚）。

2、然后，你會簽發(fā)指令，并把投資意向書、項目可行性報告、項目估值意見書等附件發(fā)給你的有限合伙人。

3、有限合伙人接受付款指令后會仔細研究你的報告，有時還會考察目標公司完成盡職調(diào)查。如果投資人滿意，會在約定時限內(nèi)將資金打入監(jiān)管賬戶鎖定。

4、目標企業(yè)獲得監(jiān)管銀行提供的資金鎖定對賬單后，會限時完成股東變更、董事會改組、投資者權利證書、公司章程修改等法定備案合規(guī)手續(xù)，

5、目標企業(yè)完成以上規(guī)定動作后，資金才會進入目標公司賬戶，否則，投資款會在監(jiān)管鎖定期滿后釋放，沿原路徑自動退回投資者賬戶。

6、有限合伙人也可能選擇放棄執(zhí)行付款指令，作為對等條件，你有權進行超額認購。星巴克進入中國市場時需要融資，PE經(jīng)理向投資者發(fā)出了付款指令，中國的長城、故宮、兵馬俑等旅游概念讓投資者亢奮不已，超額認購100多倍。

7、無論資金如何流動，你都會按約定獲得1%的資金流動服務費用，還是以星巴克為例，如果星巴克需要100萬美元的資金，投資者看好該項目，立刻獲得了100倍的超額認購，鎖定一億美元，盡管99%會在融資結束后退回投資者，但無論怎樣流動，PE都會收取一億美元1%即100萬美元的流動費用，這樣，星巴克獲得100萬需要將來用股息償還得資金，而小型PE獲得的100萬美元作為傭金可以立即落袋為安。另外，目標企業(yè)成功獲得投資，還會提供2%左右的融資中介傭金。

8、平均下來，你的每一名有限合伙人在單一企業(yè)內(nèi)的持股比例不會很高，這樣可以再次化解風險，也沖淡了他們的管理興趣，常用的解決方案是授權指派你出任目標公司獨立董事，作為回饋你可以獲得目標公司的管理期權，整個投資周期內(nèi)，可能會擔任五六個不同目標公司注資后的獨立董事，也有精力充沛特別忙碌的基金經(jīng)理人擔任過二十多家的獨立董事，這些目標公司中只要有一家高速成長，你的期權股票價值就會一飛沖天。

d）分享 分享是激動人心的。三年合作到期，合伙人再次坐下來對投出的項目進行盤點，既可以是套現(xiàn)離場，也可是轉入下一輪投資合作，無論何種分配，都需要按照最初的約定，按照2:8的比例進行分割，其中投資人獲得80%的權益，你和你的同伴分享剩余的20%的權益。以一個下限5000萬元的組合為例，如果獲得了一倍的TVPI收益，即收獲5000萬元的收益，投資人分享80%,4000萬，你們分享20%,1000萬，三年內(nèi)每人獲得500萬，聽起來像是開印鈔廠。

只要你的投資成績不是太差，投資人會立刻追著你續(xù)簽訂下一輪合作合同，對投資人來說，最大的苦惱是一大筆資金突然回到手中不能升值。當然也有人選擇了離開，但華爾街小型PE基金的經(jīng)歷即可以讓你從一個很高很寬的視野審視某一行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，提出有見地的財務意見，也可以用華爾街的奇聞軼事與贊助芝加哥公牛隊的企業(yè)主推杯過盞，謀取一份薪水不錯的財務主管的位置。

總之，小型PE-是一項屬于年輕人，未來將風光無限的金融創(chuàng)新事業(yè)。

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