逆周期撬動92億訂單！激光巨頭如何破冰？

律回春漸，宏圖再展，當新能源產(chǎn)業(yè)鏈一年一度的財報季裹挾著春寒料峭而來，資本及整個產(chǎn)業(yè)界的目光正向穿越周期的價值錨點聚焦，試圖從一篇篇總結(jié)中摸索出行業(yè)未來的發(fā)展“脈絡”。

在全球新能源行業(yè)經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整陣痛期的2024年，面對產(chǎn)能過剩與平均毛利率持續(xù)下探的現(xiàn)實，相關產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍陷入利潤收縮的困境，但中游設備制造商的業(yè)績往往存在“時間差陷阱”，那些“現(xiàn)在時”矛盾的業(yè)績報表實則暗藏著“將來時”的增長潛力。穿透傳統(tǒng)的估值框架，訂單突破與技術迭代能力正演繹一場逆周期突圍的戲碼。

鋰海外突破、92億訂單！海目星凜冬中的經(jīng)營之道

4月29日晚間，激光及自動化智造頭部企業(yè)海目星如期披露了兩則預期之中“不甚理想”的財報，2024年海目星共實現(xiàn)營收45．25億元，歸母凈利潤－1．63億元。2025年一季度海目星實現(xiàn)營業(yè)收入達5．39億元，歸母凈利潤－1．89億元，同比大幅下滑。

近年來，國內(nèi)電池廠商產(chǎn)能擴張放緩、設備驗收周期延長、應收賬款回收難度加大，這些行業(yè)性困局直接沖擊著中游設備商的財務報表，海目星業(yè)績承壓本質(zhì)上是整個新能源裝備制造業(yè)的縮影。但這看似陰云密布的兩則財報，筆者卻挖掘到海目星在行業(yè)估值洼地里埋下價值重估的引信。據(jù)報告顯示，其經(jīng)營性現(xiàn)金流由虧轉(zhuǎn)正、海外訂單突破高峰、在手訂單高達92億元，這說明海目星依舊保持著穿越周期的底氣。

如筆者此前在海目星預報中分析的一般。2024年，在國內(nèi)新能源行業(yè)呈現(xiàn)階段性供需失衡的嚴峻環(huán)境下，海目星鋰電業(yè)務收入下降，毛利率下滑。基于謹慎性原則，海目星對2024年度存在減值跡象的存貨進行減值測試并計提了存貨跌價準備，加上新業(yè)務的培育依然需要投入費用，因此導致報告期內(nèi)凈利潤同比呈現(xiàn)較大幅度下降。這并非被動防御，而是主動出清歷史包袱的財務操作，如同外科手術精準切除壞死組織，海目星為后續(xù)輕裝上陣騰挪空間。

目前，產(chǎn)業(yè)鏈各家中游設備商的年報、一季度報數(shù)據(jù)均已披露。大部分的激光設備類企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損，海目星雖不例外，但同意有亮眼的數(shù)據(jù)。2024年及2025年一季度，海目星通過優(yōu)化內(nèi)部管理架構(gòu)，精細化的財務管理，加大了對客戶的驗收確認與回款力度，從而使得公司2025年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流從去年一季度的－8．8億元翻正至8426．3萬元，結(jié)合其資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在74％的警戒線下，也證明其現(xiàn)金流修復并非飲鴆止渴式的舉債擴張。海目星經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅改善，不僅增強了自身造血功能與抗風險能力，同時也顯示出公司從＂鋪量擴張＂到＂精益運營＂的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

后鋰電時代，若想解決全球設備供需錯配亂象，除了優(yōu)化內(nèi)部架構(gòu)和對外政策，還需精準錨定海外存量空間搶抓優(yōu)質(zhì)增長市場。海目星，再一次為行業(yè)交出一份優(yōu)質(zhì)答卷。

2024年，海外鋰電建廠如火如荼，歐美制造業(yè)回流的政策導向下，本土電池企業(yè)投資建廠，中國的頭部電池企業(yè)紛紛加快海外市場拓展的步伐，憑借技術、產(chǎn)能、品牌優(yōu)勢，搶占大量市場份額。在這一過程中，海目星亦緊跟新能源行業(yè)出海浪潮，全域洞察海外市場機遇，從而在海外布局上取得突破性進展，目前已成功躋身海外鋰電設備供應商的第一梯隊。

在筆者看來，不同于國內(nèi)市場的價格廝殺，海外客戶更看重技術指標與交付能力，這使得海目星的技術優(yōu)勢得以兌現(xiàn)溢價，同時優(yōu)化公司訂單結(jié)構(gòu)，提升毛利率。具體來看，海目星2024年實現(xiàn)新增訂單約50億元（含稅），鋰電業(yè)務新簽訂單總額34．62億元，同比增長51．5％，在手訂單總額57．41億元。其中，交付地為海外的新簽訂單額為22．8億元，占鋰電新增訂單比例為65．85％，同比增長590％，創(chuàng)下自公司成立以來海外訂單的高峰。

2024年，海目星新成立了瑞士、德國、加拿大、匈牙利等四家海外子公司，完善全球化服務網(wǎng)絡，加大對歐洲、亞太、北美等海外市場的開拓力度。這期間不僅成功中標并簽約歐洲頭部車企客戶大額訂單，還斬獲了北美儲能領域頭部客戶的訂單。值得一提的是，在今年2月27日，海目星完成了對瑞士高科技企業(yè)Leister集團旗下激光塑料焊接業(yè)務的戰(zhàn)略收購。該激光塑料焊接業(yè)務擁有數(shù)十年的模塊化、定制化應用經(jīng)驗和全球獨有的專利技術“GLOBO 焊接”，能夠賦能汽車工程、醫(yī)療技術、傳感器技術、電子、微系統(tǒng)技術和機器人等領域的制造革新。

2025年，在扶持政策加碼及技術迭代紅利的刺激下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的U型復蘇曲線已現(xiàn)端倪。鋰電池行業(yè)在經(jīng)過了兩年的減少資本開支、消化過剩產(chǎn)能后，頭部電池廠于2024 年下半年重啟對稀缺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)修復，行業(yè)開始出現(xiàn)企穩(wěn)復蘇跡象。鋰電賽道動力與儲能需求共振形成雙引擎；光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格完成筑底修復，多家頭部廠商傳業(yè)績捷報；AI技術穿透3C與醫(yī)療設備制造領域，催生新一輪設備升級需求．．．．．．僅是跡象，海目星的訂單薄已悄然畫上“完美的一筆”，其在2025年初便將戰(zhàn)略錨定鋰電頭部客戶擴產(chǎn)周期，深度切入鋰電產(chǎn)能迭代增量空間，通過技術滲透與客戶協(xié)同雙向發(fā)力，鞏固自身的領先優(yōu)勢，實現(xiàn)經(jīng)營風險控制。

據(jù)海目星財報披露，截至2024年12月31日，其在手訂單約為72億元（含稅），同比下降約4．5％；截至2025年3月31日在手訂單約為92億元（含稅），同比增長約30％。經(jīng)計算，海目星一季度新簽訂單至少在20億以上，而去年一季度同期新簽訂單僅為8億元。

逆周期加碼研發(fā)！等待技術儲備的裂變效應

在行業(yè)普遍收縮研發(fā)的逆周期中，海目星反其道將4．83億元砸向技術攻堅，占營業(yè)收入的10．67％，相當于每10元營收就有1元投入創(chuàng)新。這種近乎偏執(zhí)的研發(fā)投入策略，換來的是多項關鍵技術突破與構(gòu)筑起穩(wěn)固的技術護城河。

在鋰電領域，海目星與某固態(tài)電池頭部企業(yè)達成5年期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并簽訂了價值4億元的2GWh固態(tài)電池設備量產(chǎn)訂單，成為了行業(yè)首家商業(yè)化鋰金屬高能量密度固態(tài)電池整線設備供應商；

在光伏領域，海目星研制出BC大光斑激光開膜設備，將高精度激光圖形化技術以及高效率除塵技術相結(jié)合，實現(xiàn)了電池大面積高精細化無損蝕刻，該設備目前已在部分客戶端進行批量驗證；

在消費電子領域，海目星憑借自身自動化＋激光整合技術優(yōu)勢，突破薄材不銹鋼材料的密封焊接難點，行業(yè)首推3C異形鋼殼電池全自動線；

在車載攝像頭領域，成功開發(fā)了鋁殼攝像頭焊接工藝和裝備，已經(jīng)與頭部客戶建立了合作關系；

在醫(yī)療激光領域，去年海目星自主研發(fā)成功并推出了新型高功率長波長可調(diào)諧中紅外飛秒固體激光器，目前已實現(xiàn)多臺長波紅外飛秒激光器臺面系統(tǒng)樣機的搭建和預設技術參數(shù)的達成，正在推進醫(yī)療設備樣機的搭建。同時，海目星研發(fā)二類醫(yī)療器械證產(chǎn)品主要為便攜式紫外線光療儀，且公司已于2025年4月10日取得二類醫(yī)療器械注冊證，紫外線光療儀產(chǎn)品等相關產(chǎn)品將于2025年正式面向市場銷售；

在鈑金加工領域，海目星成功開發(fā)并量產(chǎn)超高速激光切割機、超大幅面激光切割機、多卡盤重載激光切管機等創(chuàng)新產(chǎn)品；

在新型顯示領域，海目星的巨量轉(zhuǎn)移設備驗證轉(zhuǎn)移良率已逐步接近國際先進標準（99．9999％）；巨量焊接設備已經(jīng)完成G2．5代面板尺寸設備開發(fā)，進入小批量的量產(chǎn)測試；激光修復設備配合后續(xù)的補芯與焊接制程，面板點亮良率可達99．9999％。目前，涵蓋相關三款設備的首條MicroLED中試線已順利出貨。

所謂高端，也并非靠溢價行為。當競爭對手還在價格戰(zhàn)泥潭掙扎時，海目星已通過技術快速迭代和創(chuàng)新的能力，為自研設備賦予了真正的“高端”。在有此“執(zhí)念”的背景下，海目星在公告中亦表示，其通過“激光＋自動化”技術融合創(chuàng)新，成功構(gòu)建倉儲物流、模組Pack、鈑金、激光塑料焊接等多元化業(yè)務矩陣，為公司培育新的業(yè)務增長點。未來五年將形成“新能源車＋智能硬件＋精準醫(yī)療”三大增長極，并逐漸向機器人等高端領域延伸。

結(jié)   語

凜冬中的財報不應是悲情的注腳，而是企業(yè)生命力的壓力測試，海目星很好地詮釋了這一邏輯，更給出了優(yōu)質(zhì)答卷。當行業(yè)進入存量博弈階段，真正的勝出者永遠在技術深水區(qū)建立根據(jù)地，最終將產(chǎn)業(yè)危機轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略機遇。手握92億訂單，海目星2025年的盈利，似乎已有預兆。

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