格力三季報遭重錘 投資格力會成為高瓴資本的敗筆嗎？

極客網(wǎng)·極客觀察10月27日（文/水木）格力電器這個曾經(jīng)享譽國內(nèi)、家喻戶曉的家電制造龍頭，將其比作國產(chǎn)家電的國貨之光毫不過分，尤其在空調(diào)業(yè)務上的出色表現(xiàn)，幾乎可以被當做中國對外展示的一張名片，那為何近年來在業(yè)績上頻頻失守，究其原因到底輸在哪里？

根據(jù)格力電器最新發(fā)布的2021三季報顯示，當季實現(xiàn)營業(yè)收入470.8億元，同比下降16.5%。凈利潤61.8億元，同比下降15.66%。

本季度格力電器遭遇了近三年來最大業(yè)績重創(chuàng)，結(jié)合往年財務數(shù)據(jù)觀察幾乎處于同期最低水平。其業(yè)績走向呈現(xiàn)震蕩下滑曲線。

2019年格力電器銷售收入為1981.53億，同比增長0.02%；凈利潤246.97億，同比下降5.75%；扣非凈利潤241.72億，同比下降5.51%。2020年收入為1704.97億，同比下降14.97%，凈利潤222.79億，同比下降10.26%。

 接連遭遇挫敗的格力正在全力以赴試圖重新站回到巔峰狀態(tài)，極盡各種姿勢，做手機、搞芯片、押注新能源、跨入電商等等，企業(yè)自董明珠以下紛紛開啟“全員銷售”，全力以赴的樣子令人既感且佩，但卻難抵費力不討好的結(jié)局，這家業(yè)界口中的好公司也漸漸使人產(chǎn)生了質(zhì)疑。

“業(yè)精于專而毀于專”？

格力空調(diào)打遍天下無敵手。這是行業(yè)共識，上至同行下至終端消費者，時至今日仍然不會有人對此產(chǎn)生反駁，但這一優(yōu)勢卻成了格力最大的“拖累”！

同行競爭如高手對決，絕技傍身往往不如招式百出！

格力最拿手的是空調(diào)，且十幾二十年不變，長此以往便令對手有機可乘，因為你的底細已經(jīng)被對手摸透了。

這就好比程咬金只會揮動三板斧，三招之內(nèi)所向披靡，三招過后人盡可敵！

格力空調(diào)在市場上長期形成的絕對地位的確是優(yōu)勢，但資源過于集中、過分依賴空調(diào)的營收結(jié)構也會對其自身產(chǎn)生反噬。

根據(jù)格力電器2020年年報顯示，其中空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)營收1178.81億元，比2019年的1386.65億元下降了14.99%，而在總營收占比中卻比2019年有所提高，達到70.08%。一方面空調(diào)業(yè)務出現(xiàn)營收下降，另一方面該項營收占比又在進一步提高，優(yōu)勢被弱化的信號已經(jīng)釋放。

空調(diào)業(yè)務的營收占比上升必然會導致其他產(chǎn)品線的空間被擠壓。

2020年格力小家電的營收為45.21億元，占總營收比重為2.69%，2019年為55.76億元，占比2.81%；2020年智能裝備業(yè)務實現(xiàn)營收7.91億元，占總營收比重0.47%，2019年為21.41億元，占總營收比重為1.08%。

沒人否認格力嘗試多元化，但其多元化后的各品類表現(xiàn)始終無法形成絕對的上攻突破，營收所占比例微乎其微。

或許格力可以憑借空調(diào)優(yōu)勢繼續(xù)占據(jù)該單品老大的位置，但對比美的地步步緊逼，或?qū)⒃诰C合實力上持續(xù)實現(xiàn)對其碾壓，單憑某一款產(chǎn)品絕對不可能坐上家電老大的位子。

高瓴資本誤入歧途？

資本市場是“聰明”的，他們只對業(yè)績報表上的數(shù)字增長感興趣，而鮮有對產(chǎn)品品質(zhì)給予過多關注，在唯業(yè)績增長論的現(xiàn)實面前，格力股價成了最大的弱點，今年以來格力股價一路下行，探底之后還有底，慣性下沖導致不少投資人望格力興嘆，就連被譽為投資界風向標的高瓴資本都未能一挽狂瀾。

高瓴資本可謂格力電器的鐵桿粉絲，向來以價值投資見長，從不短視的投資風格讓其在資本市場獲利頗豐，但一浪低過一浪的格力股價，是否預示著高瓴資本錯付了初心呢？

自大股東高瓴資本入駐格力已近兩年的時間，格力電器股價不僅沒有一飛沖天，相反截至目前，已經(jīng)跌破了高瓴資本的定增價，造成高瓴資本賬面浮虧。

2019年12月，高瓴資本通過珠海明俊以每股46.17元的價格，總計出資超過400億入股格力，成為其占比15%的第一大股東，當時的高瓴資本以8折受讓價吸收了格力電器9億余股，隨即賬面顯示浮盈25%。但截止格力電器三季報發(fā)布后的第二天股價已跌至37元附近，導致高瓴資本賬面虧損近80億人民幣，從浮盈百億到虧損80億，高瓴資本的投資神話是否會栽在格力身上？

雖然此時下結(jié)論為時尚早，但高瓴資本補充質(zhì)押的操作足見其已經(jīng)開始不難么淡定了。

今年9月25日，格力電器發(fā)布補充質(zhì)押公告，公司第一大股東珠海將其持有公司的90,235,963 股股票補充質(zhì)押給中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司珠海分行，質(zhì)押從2021年9月22日起到2027年4月30日終止。完成補充質(zhì)押后，珠海明俊持有的902,359,632股格力電器股票中，已經(jīng)有812,123,668股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押率達到90%。

可見格力股價連續(xù)下跌正在持續(xù)稀釋高瓴資本的質(zhì)押率，可用于補充質(zhì)押股票數(shù)量已經(jīng)捉襟見肘。補充質(zhì)押后質(zhì)押率已高達90%，遠遠高于60%的質(zhì)押率紅線，還未見強制平倉的風險，就算退一萬步講，如果格力股價持續(xù)下跌進一步威脅60%質(zhì)押率紅線，作為高瓴資本來說也不會輕易放棄，還可以另外提供等價值的擔保物，當然這也只是正常邏輯上的推斷，決定權還是掌握在高瓴資本手里以及寄希望于格力股價能夠企穩(wěn)回升。

但面對跌跌不休的格力股價，現(xiàn)在的高領資本一定不好受。

生成海報

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