4G落后，寬帶被超，聯(lián)通2017年靠伙伴反轉(zhuǎn)

3月15日，中國聯(lián)通公布2016年財報。2016年中國聯(lián)通營業(yè)收入2741.97億元同比降1.0%，其中服務(wù)收入2409.82億元增2.4%，銷售通信產(chǎn)品收入332.15億元降20.5%。EBITDA，794.98億元，降9.1%，EBITDA占服務(wù)收入比33.0%，同比減4.2pp。凈利潤6.25億元降94.1%(扣除上年鐵塔出售收益(稅后)69.35億元，降82.8%)。自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

中國聯(lián)通在新聞稿中的評價是：

全面實施聚焦戰(zhàn)略，搶補短板，業(yè)務(wù)和服務(wù)收入止跌企穩(wěn)

深入推進(jìn)開放合作，成效逐步顯現(xiàn)

4G競爭力持續(xù)提升，營銷轉(zhuǎn)型實現(xiàn)良好開局，促進(jìn)4G業(yè)務(wù)未來規(guī)模效益發(fā)展

創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，寬帶光纖化提升，助力固網(wǎng)收入持續(xù)增長

精準(zhǔn)投資助力聚焦地區(qū)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量明顯提升的同時，資本開支大幅下降

促發(fā)展、控成本、轉(zhuǎn)機制，加快未來業(yè)績反轉(zhuǎn)。

并在2016年報新聞稿中，提供了2017年1月至2月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，本公司權(quán)益持有者應(yīng)占盈利約為人民幣4.6億元，月均比2016年第一季度增長約50%。這個盈利數(shù)字已相當(dāng)于聯(lián)通2016年全年盈利的73.6%。

中國聯(lián)通的管理層給了自己一個很好的評價。中國聯(lián)通已觸底反彈了。

真的是這樣嗎？我們看看具體的財報中的一些有價值的詳細(xì)信息：

一、總體收入

中國聯(lián)通2016年的收入構(gòu)成中，移動網(wǎng)增加了24億，而固網(wǎng)增加了34億。

移動語音下降了14.9%，在移動服務(wù)收入中僅占33.9%。流量上升彌補了語音下降的損失。虛擬運營商收入雖然有較大的增幅，但數(shù)額還很小，帶來的收入增加有限。

二、4G業(yè)務(wù)發(fā)展情況

4G用戶增6040萬戶(2015年增4205萬戶)

4G用戶DOU 1521MB(移動手機出賬用戶530MB)

4G用戶ARPU 76.4元人民幣(vs移動出賬用戶46.4元人民幣)

4G用戶滲透率達(dá)40%(行業(yè)平均57%)，持續(xù)增長空間巨大

拉動

移動手機上網(wǎng)總流量增131.1%，至16081億MB。

移動手機上網(wǎng)收入增22.5%，至715.49億元。

4G業(yè)務(wù)的拉動作用非常明顯，但與競爭對手相比，4G滲透率落后明顯，4G用戶DOU不低，也說明2GG低端用戶向4G轉(zhuǎn)移的動力仍不足。

三、固網(wǎng)服務(wù)收入

固網(wǎng)語音收入降11.6%，固網(wǎng)寬帶收入持平，中國聯(lián)通固網(wǎng)收入增長主要來自這三個領(lǐng)域：IDC、ICT和IPTV收入。

尤其是固網(wǎng)寬帶面臨激烈競爭：中國聯(lián)通應(yīng)對對激烈固網(wǎng)寬帶競爭的策略是，拉高帶寬，融合產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)專線收入。

但是，

1、拉高帶寬——提速不提價，收入降低；

2、融合產(chǎn)品——中國移動要強勢切入了；

3、互聯(lián)網(wǎng)專線收入——總理在政府工作報告中明確提出要降低。

這樣看來，2017年聯(lián)通的固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)會更難。

四、提速降費影響分析：對微利的聯(lián)通來說，會對利潤造成非常大的影響。

中國聯(lián)通董事長王曉初表示：“提速降費政策主要影響漫游業(yè)務(wù)收入每季減少15.8億元人民幣，但同時估計消費者使用量會有所上升。” 簡單計算，4個季度就是63億，也就是說，下降的漫游費收入約相當(dāng)于2016年服務(wù)收入的2.6%，或營業(yè)收入的2.3%。或約相當(dāng)于聯(lián)通2015年利潤的1.7倍（扣除出售鐵塔收益）。漫游費收入取消，會在一定程度上促進(jìn)語音的使用量上升，但從生命周期看，目前語音業(yè)務(wù)已進(jìn)入衰退期，價格彈性已經(jīng)明顯減弱，降價后“薄利多銷”做不到，業(yè)務(wù)量的上升，很難彌補漫游費取消帶來的收入下降。

五、鐵塔剝離帶來的影響：長期看好

1、折舊及攤銷持平，得益于鐵塔相關(guān)資產(chǎn)出售所帶來的折舊節(jié)省有效抵銷了網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴大所導(dǎo)致的折舊增加

2、網(wǎng)絡(luò)營運及支撐成本增20.9%，主要由于鐵塔運營模式轉(zhuǎn)變、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴大帶來鐵塔使用費增加

其中：鐵塔使用費（含相關(guān)電費）增加519.2%，2016年首次全年入賬。其中電費46.24億元。

2016年鐵塔使用費同比增163.60億元，主要由于︰①鐵塔使用費首次全年入賬；②網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴大，帶來相應(yīng)租用鐵塔數(shù)目增多；③鐵塔公司執(zhí)行了較高的維護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。隨著共享率不斷提升，未來鐵塔使用費共享優(yōu)惠折扣預(yù)計將逐步增加。另：加快了網(wǎng)絡(luò)建設(shè)降低了資本開支，還將作為股東分紅。

六、2016年與中國電信共建共享成績：

2016年共建共享約7萬個4G基站、約1.6萬公里傳輸網(wǎng)光纜；聯(lián)合推動六模手機、統(tǒng)一4K智能機頂盒標(biāo)準(zhǔn)，共節(jié)省CAPEX 約33億元人民幣，OPEX 約3.5億元人民幣。2017年將開放存量基站資源，深化基站共享；加強運行維護(hù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面合作。

七、寄望開放合作推動業(yè)績繼續(xù)上升

2016年第四季度，公司創(chuàng)新開啟2I2C營銷模式，與互聯(lián)網(wǎng)公司開展精準(zhǔn)營銷合作，幫助公司獲取新的用戶發(fā)展觸點，以低增量成本促進(jìn)4G用戶發(fā)展能力和收入提升，同時通過智能化營銷，便捷推送促進(jìn)用戶消費升級，持續(xù)提升用戶價值。

總評：2016年聯(lián)通收入基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化(微利企業(yè)不需考慮利潤)，但4G落后，寬帶被超，仍非常艱苦。2017年將延續(xù)2016年4季度的政策，大禮借助外力促銷，降低營銷成本，增加觸點。

生成海報

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