老虎證券：Arista—2年4倍的云計算概念股

老虎證券在老虎社區(qū)中推出“美港英股百科”板塊，專注美港英股市場知識及個股科普，幫助投資者快速入門、發(fā)現(xiàn)投資機會。

Arista (ANET.N)是美國一家專為數(shù)據(jù)中心提供云計算網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商。收益于云計算的爆發(fā)，這家創(chuàng)立于2004年，在2008年才發(fā)布第一款產(chǎn)品的公司，現(xiàn)已在高端數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)市場占據(jù)了領(lǐng)先地位。以微軟為代表的云服務(wù)商，以及谷歌等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，包括騰訊&阿里巴巴都是ARISTA的客戶，Arista的產(chǎn)品是它們構(gòu)建大規(guī)模數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的主要選擇。

ARISTA最開始是高頻交易網(wǎng)絡(luò)的主流網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商, 所以在高盛、匯豐、紐交所、納斯達(dá)克這樣的金融服務(wù)機構(gòu)也可以看到超多的ARISTA設(shè)備。Arista自 2011 年起收入復(fù)合增速為50.79%，凈利潤復(fù)合增速為52.22%、超過 13 倍增長，目前市值204.85 億美元。從 2016 年到至今，股價漲幅約為 400%，絕對是這幾年中難得一見的大牛股。

一、發(fā)展的背景

（1）生而逢時—趕上了云計算“基建”的高速發(fā)展時代

Arista的崛起與企業(yè)數(shù)據(jù)處理和存儲的方式發(fā)生的巨大變化密不可分：

隨著全球數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長，建設(shè)大型的數(shù)據(jù)中心較傳統(tǒng)的小數(shù)據(jù)中心具有顯著的成本優(yōu)勢，而云計算基礎(chǔ)設(shè)施又允許組織從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心設(shè)施向云平臺轉(zhuǎn)移，隨著越來越了解遷移到公共云作用，許多公司開發(fā)和部署其業(yè)務(wù)到私有云—云計算的爆發(fā)，成全了亞馬遜、微軟這樣的云服務(wù)提供商，這些云服務(wù)提供商紛紛大搞基建搶奪市場份額，產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)供提供商迎來春天。另一方面，大型互聯(lián)網(wǎng)公司也正在全球大規(guī)模進(jìn)行數(shù)據(jù)中心建設(shè)，以推動信息設(shè)備速率加速提升。

老虎證券投研團隊認(rèn)為，云服務(wù)提供商和大型互聯(lián)網(wǎng)公司成為了全球信息設(shè)備需求的強力拉動者。全球云計算市場加快發(fā)展，2017 年全年，全球超大規(guī)模云和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司資本開支達(dá)到 220 億美元，同比增長 19%。Arista、思科、英偉達(dá)以及英特爾這樣的云計算網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商迎來美好時代。

（2）打鐵自身硬—Arista的依靠創(chuàng)新，產(chǎn)品獲得優(yōu)勢。

眾所周知，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場競爭非常激烈，而且是巨頭林立。Arista能夠C位出道，必定有自己的一手絕活。

云計算虛擬化時代來臨，為適應(yīng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模的擴大以及提升流量傳輸效率， 原有的三層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)與數(shù)據(jù)中心的架構(gòu)格格不入，性能出現(xiàn)瓶頸，管理變的復(fù)雜。比起傳統(tǒng)商業(yè)交換機產(chǎn)品， ARISTA依靠出色的軟硬件設(shè)計，搞了兩個創(chuàng)新點：1、在交換機產(chǎn)品采用商用芯片，其性能在一個摩爾周期內(nèi)不斷提升，可以滿足不斷增長的網(wǎng)絡(luò)需求;而市場上專用芯片的演進(jìn)周期則非常漫長，受制于出貨量，成本也是非常高。

2、Arista提出并推廣了通用云網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，統(tǒng)一搭載 EOS 系統(tǒng)，因此在兼容性、可擴展性等方面更為理想。這個云網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)—EOS操作系統(tǒng)，是其另一個創(chuàng)新。能夠提供統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)運營商可編程接口。EOS可以輕松集成比競爭對手更多的基于Linux的第三方工具，使網(wǎng)絡(luò)運營商能夠編寫與EOS一起工作的軟件。

至此，Arista將自己與其競爭對手如思科、Nokia等場所區(qū)別開來。Arista 進(jìn)入了全球 IDC 網(wǎng)絡(luò)解決方案第一陣營，Arista在數(shù)據(jù)中心交換機領(lǐng)域搶下巨頭Cisco的不少口糧，獲得了一定的市場份額。

二、主要業(yè)務(wù)線

Arista 的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)和銷售高速IDC交換機，這種硬件購買對象是云服務(wù)提供商、數(shù)據(jù)中心、高性能計算以及高頻交易等環(huán)境。簡而言之，Arista主營業(yè)務(wù)是開發(fā)和銷售面向B端的產(chǎn)品。

根據(jù)該公司最新的年報，其利潤來源的兩塊主要業(yè)務(wù)：集成了公司EOS軟件的交換機產(chǎn)品銷售(產(chǎn)品銷售)占主營業(yè)務(wù)的85.6%，另外來自于售后支持的服務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)的14.4%。

自成立起，Arista已經(jīng)持續(xù)引領(lǐng)數(shù)據(jù)中心市場創(chuàng)新， Arista 產(chǎn)品目前已被 8 家最大的超大 規(guī)模云計算公司中的 7 家 選中 。老虎證券投研團隊發(fā)現(xiàn)，目前公司已經(jīng)成為數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域高 速10G/40/100GBbE 交換市場的第二大領(lǐng)先企業(yè)，也是全球網(wǎng)絡(luò)交換龍頭思科的最有力挑戰(zhàn)者之一。而Arista的業(yè)績的增長依賴于下面幾個點：

（1）云服務(wù)商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資本支出

目前，它們正進(jìn)一步利用自身的優(yōu)勢、不斷拓展云網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在全球的覆蓋范圍，把在線服務(wù)提供給更多的企業(yè)和個人用，它們的投資速度帶來的資本支出對Arista的營收起決定性的影響，而它們的資本支出又與云計算服務(wù)的需求息息相關(guān)。而代表需求的企業(yè)去年在核心云服務(wù)上的支出約為470億美元。高盛預(yù)計，今年這一數(shù)字將增長到620億美元，到2021年將達(dá)到1160億美元。根據(jù)Synergy Research的數(shù)據(jù)，從2017年到2018年，云運營商和供應(yīng)商的收入增長了32%，超過了2500億美元的“里程碑”。2017財年Q4，美國以外市場份額占比已經(jīng)提升至33%，長期仍存在持續(xù)提升空間

老虎證券投研團隊認(rèn)為，從多個方面看，整個云計算市場確實還沒有看到增長放緩的信號。

但是，通常而言，隨著市場規(guī)模迅速擴張，市場中應(yīng)該有足夠多的競爭對手，以及蓬勃發(fā)展的空間。幾大云巨頭基本分割云市場份額，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也是幾大諸侯占據(jù)市場。老虎證券投研團隊認(rèn)為，云市場已經(jīng)開向著整合階段邁進(jìn)，這個市場的進(jìn)入門檻越來越高， Arista這樣的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商的業(yè)績高度的依賴幾個巨頭企業(yè)(微軟這一個客戶就占據(jù)了其27% Arista的營收)，波動性會比較大 。

（2）Arista與競爭對手的市場份額搶奪

老虎證券投研團隊認(rèn)為，Arista 所在的這個IDC交換機市場，雖然是塊肥肉，但是也是個競爭異常激烈的市場。雖然Arista通過兩項重要的創(chuàng)新顛覆高速數(shù)據(jù)中心交換機市場，2017財年公司在100G以上IDC交換機市場份額占比全球第一，路由器業(yè)務(wù)累計企業(yè)客戶數(shù)已超過200家。但是老大哥依舊是思科并且一直占據(jù)行業(yè)超過50%的市場份，Arista 市場份額已經(jīng)達(dá)到 15%， 與思科還有一定的距離。思科Arista進(jìn)行相關(guān)專利的訴訟官司打的難舍難分。另外還有Juniper這個小弟在后面追趕。

數(shù)據(jù)來源：Crehan Research

另外，一些云計算廠商也表示出對白牌設(shè)備的偏好，可能導(dǎo)致交換機市場的萎縮。而Arista路徑復(fù)制性較高，憑借可定制化軟件+通用芯片改變硬件格局，之前市場傳聞亞馬遜正在考慮出售自研網(wǎng)絡(luò)交換機，內(nèi)置與其AWS云計算產(chǎn)品的連接。思科和Arista的股價就被嚇的大跌。

比較欣慰的是Arista的管理層是行業(yè)內(nèi)的技術(shù)大牛，每年的研發(fā)投入占收入比都超過20%，另外客戶具有較高的忠誠度，根據(jù)其財報披露的數(shù)據(jù)，其主要15位企業(yè)客戶在過去3年內(nèi)的購買情況，只有一位客戶出現(xiàn)了斷購的情況，其他客戶一直保持合作。

三、Arista的經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況

近年來，Arista把握北美云計算市場和互聯(lián)網(wǎng)巨頭對高端/靈活 IDC 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的需求，收入和凈利潤快速提升。根據(jù)Arista最新的財務(wù)報表， 2017 整個財年公司營收 16.46 億美元，同比增長45.69%(要知道其 2011 年時收入僅為 1.4 億美元)，最新的年凈利潤 4.23 億美元。同比增長129.76%。

具體收入結(jié)構(gòu)方面，產(chǎn)品收入占比超過 80%，仍是公司核心收入來源，近年來 服務(wù)收入占比持續(xù)穩(wěn)定在 12%~14%之間，成為公司一項穩(wěn)定的收入來源。在區(qū)域分布上， 仍以北美市場為主，占比接近 75%，亞洲市場占比仍不足 10%。在獲利能力方面，公司業(yè)務(wù)毛利率和運營利潤率一直以來有著穩(wěn)定、出色的表現(xiàn)，毛利率基本穩(wěn)定在 64%附近。

結(jié)語：

我們都知道巴菲特不怎么喜歡科技公司，這背后有兩個原因：一個是能力圈的問題，巴菲特認(rèn)為這些科技公司很難搞懂。而是，這些科技公司變化都太快了，而投資科技公司就是投資于它們的成長性，可是在行業(yè)的發(fā)展之初，往往有 300 家左右的公司，但拼個十年下來，只剩三家左右最好的。巴菲特認(rèn)為他沒那么聰明，能每次在一個領(lǐng)域都能挑出那三家最好的，即使能挑出來，技術(shù)日新月異，君不見芯片巨頭英特爾和農(nóng)企AMD大戰(zhàn)50年，結(jié)果英偉達(dá)短短幾年逆天飛升了。

老虎證券投研團隊認(rèn)為，僅從Arista來說，這種做針對新興技術(shù)B端產(chǎn)品的公司，離普通投資者的能力圈真的是太遠(yuǎn)了，而技術(shù)趨勢的高速變化，決定下一波技術(shù)方向的因素太多了，離技術(shù)圈太遠(yuǎn)的普通投資者很難把控。

老虎證券介紹，目前Tiger Trade社區(qū)中的“百科”板塊分為兩部分。知識百科主要包含美港英股交易時間、融券交易、日內(nèi)交易等基礎(chǔ)知識;公司百科則由老虎證券投研團隊打造，目前涵蓋超過150家美港英股公司的基本介紹、產(chǎn)品服務(wù)介紹、發(fā)展歷程、財務(wù)分析、優(yōu)勢分析、風(fēng)險分析等內(nèi)容。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。