老虎證券：斗魚(yú)高增長(zhǎng)故事不再 手游能否成救命藥？

本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。更多港美英股新股申購(gòu)資訊，請(qǐng)關(guān)注老虎證券。

斗魚(yú)自上市來(lái)，股價(jià)表現(xiàn)并不順利，當(dāng)前價(jià)較發(fā)行價(jià)11.5美元低33%。Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)能提振市場(chǎng)情緒嗎，目前看來(lái)或不樂(lè)觀。

毛利率繼續(xù)上升，營(yíng)收MAU增速下行

Q3營(yíng)收18.59億元，同比增長(zhǎng)81.3%，嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)miss了分析師預(yù)期。

從數(shù)據(jù)來(lái)看即增速較Q2的133%下了一個(gè)臺(tái)階，本季度81.3%和之前兩個(gè)季度超100%水平就相形見(jiàn)絀。

從分部營(yíng)收來(lái)看，直播服務(wù)營(yíng)收16.624億元，同比增83%，總營(yíng)收占比為89.4%。近九成的營(yíng)收占比，直播業(yè)務(wù)即是斗魚(yú)的晴雨表。受益于直播業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，季度毛利率繼續(xù)上行趨勢(shì)，達(dá)到歷史最高的17.0%。毛利率連續(xù)四個(gè)季度上升，可稱亮點(diǎn)。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投資者已經(jīng)見(jiàn)證斗魚(yú)毛利率從2017年的-0.2%提高到2018年的4.1%，再到Q2飆升到16.1%。毛利率持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，也是公司未來(lái)盈利的必由之路。

而在費(fèi)用端，Q2斗魚(yú)尚可宣稱盈利，Q3只好劃重點(diǎn)Non-GAAP盈利。從季度費(fèi)用占比走勢(shì)也可看出其中端倪，

Q2一般行政費(fèi)用占比為3.9%，Q3一躍至12.5%，同比增326.3%。主因如財(cái)報(bào)所言，主要由于公司IPO確認(rèn)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。

季度MAU表現(xiàn)來(lái)看，盡管平均移動(dòng)MAU達(dá)到5210萬(wàn)同比增26.1%，增速亦滑落至近6個(gè)季度新低。這種趨勢(shì)同樣體現(xiàn)在付費(fèi)用戶數(shù)的核心指標(biāo)上。

估值處于同業(yè)低水平

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管斗魚(yú)和虎牙某程度上形成了游戲流媒體直播平臺(tái)的雙寡頭趨勢(shì)，這種形勢(shì)并不夠穩(wěn)固。短視頻的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企圖搶奪更多的用戶時(shí)間。抖音和快手有近80%的受眾屬于千禧一代，因此可能會(huì)對(duì)傳統(tǒng)視頻游戲流媒體網(wǎng)站構(gòu)成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，斗魚(yú)用戶整體消耗時(shí)長(zhǎng)在今年4月升至峰值后，已見(jiàn)頹勢(shì)。

可能好消息在于，斗魚(yú)當(dāng)前股價(jià)較IPO發(fā)行價(jià)已屬折扣，某種程度上為投資者創(chuàng)造了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。當(dāng)前估值為17.5倍2020年預(yù)期每股收益，顯得低估。要知道國(guó)內(nèi)的同行，例如虎牙交易價(jià)對(duì)應(yīng)為31倍，YY為19倍。

　　最后

根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，到2023年，中國(guó)的游戲直播市場(chǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)350億元人民幣，行業(yè)MAU(游戲玩家和觀眾)都將達(dá)到4億。

手游在國(guó)內(nèi)電子競(jìng)技市場(chǎng)中的直播滲透仍處于起步階段，直播MAU的數(shù)量?jī)H占游戲玩家總數(shù)的20%至25%，均意味著用戶增長(zhǎng)還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)斗魚(yú)能在2019年至2021年之間實(shí)現(xiàn)約55.61%的年凈收入復(fù)合增長(zhǎng)率，高于電競(jìng)市場(chǎng)的預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率。斗魚(yú)嘗試將最高質(zhì)量的游戲直播內(nèi)容帶入中國(guó)市場(chǎng)，前景向好值得關(guān)注。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買(mǎi)證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。