遞延收入、收入確認(rèn)和會(huì)員數(shù)形成不可能三角關(guān)系 Wolfpack帶了“有色眼鏡”做報(bào)告？

4月7日晚,Wolfpack Research和渾水公司聯(lián)手拋出做空愛(ài)奇藝的報(bào)告。受此消息影響,愛(ài)奇藝盤中股價(jià)短線跳水,股票下跌10%。隨后,愛(ài)奇藝方面發(fā)布聲明回應(yīng)稱其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí),與實(shí)際情況嚴(yán)重不符。該聲明發(fā)布后,愛(ài)奇藝股價(jià)在盤中逐步回升甚至反超10%,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)跌為升的轉(zhuǎn)折。據(jù)了解,截止收官,愛(ài)奇藝股價(jià)較開(kāi)盤上漲3.22%,每股達(dá)到17.3美元。顯而易見(jiàn),關(guān)于這個(gè)做空?qǐng)?bào)告是否具有合理性與價(jià)值,市場(chǎng)已經(jīng)給出了最為直觀的回答。

根據(jù)“秋源俊二”等媒體發(fā)布的信息,我們綜合分析可知,這份報(bào)告在計(jì)算方式與邏輯方面上存在著嚴(yán)重漏洞。

第一:版權(quán)分銷收入,只看“價(jià)”不看“量”

第二:遞延收入、收入確認(rèn)和會(huì)員數(shù)形成不可能三角關(guān)系

版權(quán)分銷收入,只看“價(jià)”不看“量”

版權(quán)分銷收入即版權(quán)許可收入,指的是公司將某一產(chǎn)品的獨(dú)家版權(quán)分銷給其他公司而從中賺取差價(jià)的模式。譬如:目前,愛(ài)奇藝擁有的大量自制綜藝和自制劇的獨(dú)家版權(quán),而它可以選擇分銷給優(yōu)酷、騰訊視頻,甚至Netflix,而在這個(gè)過(guò)程中獲取分銷版權(quán)的費(fèi)用。

做空?qǐng)?bào)告對(duì)于這一板塊的觀點(diǎn):愛(ài)奇藝的劇集版權(quán)售賣價(jià),明顯高于市場(chǎng)上限2萬(wàn)塊一集,達(dá)到了6-7萬(wàn)一集。這一算法只考慮到了劇集售賣時(shí)的單價(jià)問(wèn)題,而忽視售賣量。比如,全民爆款劇集《延禧攻略》若以每集2萬(wàn)的價(jià)格進(jìn)行銷售,可以同一時(shí)間分銷給各大衛(wèi)視以及優(yōu)酷、騰訊視頻、Netflix等海內(nèi)外眾多視頻平臺(tái)。這樣算下來(lái),《延禧攻略》的版權(quán)分銷收入必然高于單集(2萬(wàn))X劇集數(shù)(50集)。做空?qǐng)?bào)告以單價(jià)思維去考量整體收入,必將產(chǎn)生嚴(yán)重的差額。

遞延收入、收入確認(rèn)和會(huì)員數(shù)形成不可能三角關(guān)系

遞延收入直接跟爆款劇,爆款綜藝掛鉤;收入確認(rèn),是和會(huì)計(jì)收入確認(rèn)準(zhǔn)則相關(guān);兩者之間,并非線性關(guān)系。所以后續(xù)關(guān)于遞延收入和收入確認(rèn)的問(wèn)題,是需要結(jié)合當(dāng)季爆款劇進(jìn)行分析。

此外,會(huì)員數(shù)的統(tǒng)計(jì)匯總是截止于期末時(shí)間點(diǎn),即披露期間的最后一天,而而遞延收入和會(huì)計(jì)收入確認(rèn),是期間數(shù)據(jù)。兩者不在同一時(shí)間維度之上,而做空?qǐng)?bào)告將“橫截面數(shù)據(jù)”和“期間數(shù)據(jù)”進(jìn)行了混淆。同時(shí),關(guān)于聯(lián)名會(huì)員的收入確認(rèn)問(wèn)題,這只是會(huì)計(jì)中net確認(rèn)收入和gross確認(rèn)收入的不同處理而已。

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