83億，全球最大的戶外廣告并購案背后的故事

2025年4月9日，分眾以83億元擬收購新潮。這場(chǎng)被業(yè)內(nèi)稱為“核彈級(jí)”的并購交易，也是全球最大的戶外媒體并購案，背后有太多的故事。

分眾傳媒為何要收購新潮？

分眾傳媒董事長(zhǎng)江南春曾多次表示不會(huì)收購新潮，因?yàn)槭召徯鲁焙?，還會(huì)有更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)，所以一定要把新潮打死。但今天卻花了83億將新潮收入囊中，為什么？行業(yè)老大消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一般規(guī)律是：首先最好打死，打不死就買，買不了就投，投不了就會(huì)長(zhǎng)期內(nèi)卷。今天分眾傳媒和新潮傳媒的十年的競(jìng)爭(zhēng)正好走到了第二階段，打不死就賣掉。因?yàn)閾?jù)了解新潮傳媒2022年?duì)I收19.40億元，凈虧損4.69億元；2023年?duì)I收19.32億元，凈虧損2.79億元；2024年收入超過20億，公司全面盈利6000多萬，且賬上還有20億現(xiàn)金儲(chǔ)備。

新潮傳媒最近幾年表現(xiàn)出了強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)頭，據(jù)說2025年盈利規(guī)模還將繼續(xù)增加，如果不賣掉會(huì)對(duì)分眾造成了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。所以，對(duì)于分眾而言，選擇在此時(shí)收購新潮是一個(gè)好戰(zhàn)略，一方面能夠緩解來自市場(chǎng)方面的競(jìng)爭(zhēng)壓力；另一方面能增加社區(qū)的媒體資源，擴(kuò)大利潤(rùn)的增量資產(chǎn)。并購公告后分眾的股票漲停，說明資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)雙巨頭合并后，未來的發(fā)展?jié)摿κ钦J(rèn)可的。

新潮傳媒盈利了為什么還要選擇出售？

新潮已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全面盈利，賬上還有20億現(xiàn)金，為什么要賣掉呢?從新潮的融資軌跡來看，這應(yīng)該是一場(chǎng)資本與創(chuàng)業(yè)者之間的博弈。

十年14輪融資，新潮總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到80億，股東包括京東、百度、58、顧家、養(yǎng)元、元璟、源碼等著名投資方，不得不說張繼學(xué)是一個(gè)有魅力的創(chuàng)業(yè)者，能把一群大佬都團(tuán)結(jié)在了自己的身邊，而且把新潮傳媒這事兒干成功了。但資本是逐利的，龐大的融資最終演變?yōu)閯?chuàng)始團(tuán)隊(duì)的“甜蜜負(fù)擔(dān)”。盡管張繼學(xué)曾多次表示不會(huì)賣掉新潮，誓言“成為雙巨頭之一”，但在投資到期，資本退出的壓力下，新潮的上市之路卻并不順利，選擇與分眾傳媒換股合并，實(shí)現(xiàn)間接上市，成為多方利益博弈的最優(yōu)解。這就能解釋為什么新潮傳媒已經(jīng)成為行業(yè)第二名，已經(jīng)走出了從虧損到盈利的增長(zhǎng)曲線，卻要選擇賣給分眾傳媒的原因。對(duì)于分眾傳媒的江南春來說是一場(chǎng)漂亮的收購戰(zhàn)，但對(duì)于新潮傳媒的張繼學(xué)而言，多少有些被動(dòng)與無奈的意味。

新潮將為分眾帶來什么樣的增量?jī)r(jià)值？

新潮創(chuàng)業(yè)10年，已經(jīng)構(gòu)建了中國(guó)社區(qū)數(shù)字化營(yíng)銷新范式，標(biāo)簽篩選、精準(zhǔn)投放、效果歸因一直是新潮傳媒的領(lǐng)先技術(shù)。創(chuàng)始人張繼學(xué)率先提出“社區(qū)場(chǎng)景即流量入口”的理念，深耕社區(qū)終端，打造出了覆蓋全國(guó)200城、74萬終端、觸達(dá)1.8億家庭用戶的社區(qū)媒體平臺(tái)，因此被譽(yù)為“中國(guó)社區(qū)營(yíng)銷第一人”。

眾所周知，分眾傳媒一直深耕城市商務(wù)、影院資源，定位是“引爆主流，投分眾”，新潮的社區(qū)流量和數(shù)字化能力，恰好與其構(gòu)成了強(qiáng)有力的戰(zhàn)略互補(bǔ)，或?qū)⒁l(fā)一場(chǎng)顛覆傳統(tǒng)廣告的“化學(xué)反應(yīng)”。

根據(jù)交易公告，張繼學(xué)將出任分眾的“首席增長(zhǎng)官”。這也釋放了一個(gè)明確信號(hào)：分眾的未來增量也許正是今天新潮所擁有的兩大武器——社區(qū)媒體平臺(tái)與數(shù)字化投放能力?；蛟S對(duì)分眾而言這不僅是一次并購，更是一次增長(zhǎng)邏輯的重構(gòu)，是下一輪爆發(fā)的起點(diǎn)。

83億，新潮被“賤賣”了嗎？

新潮2021年京東投資28億的時(shí)候，估值就超過了150億，今天83億就賣了，是不是賤賣了？張繼學(xué)在朋友圈坦言：“83億，如果是現(xiàn)金收購，肯定是賤賣了，但如果是換股，就不一定了，還記得江南春有500城、500萬終端、5億新中產(chǎn)的夢(mèng)想嗎？”，公告顯示交易對(duì)價(jià)83億元，兌換股價(jià)為5.68元/股，用今天7.1元的價(jià)格計(jì)算，分眾傳媒1028億市值，那交易價(jià)格已經(jīng)超過100億了。合并后經(jīng)過幾年的協(xié)同發(fā)展，分眾傳媒市值超過2000億也是有可能的，新潮傳媒的股東都是聰明人。而事實(shí)上，83億收購價(jià)格的背后，暗藏三重價(jià)值躍升空間：

一、協(xié)同紅利：新潮在全國(guó)布局了74萬資源點(diǎn)位，若單屏收入從2700元提至5000元，公司年利潤(rùn)可增11.57億元，對(duì)應(yīng)市盈率僅7.5倍，蘊(yùn)藏著巨大的升值空間。

二、數(shù)字化生態(tài)的“核聚變”

這場(chǎng)并購絕非簡(jiǎn)單“1+1”，而是兩大夢(mèng)想的化學(xué)反應(yīng)，創(chuàng)造了更大的市場(chǎng)想象空間。分眾的4億商務(wù)人群與新潮的1.8億社區(qū)用戶，構(gòu)建了“核心商圈+社區(qū)”全域覆蓋；

三、全球野心：張繼學(xué)的“全球最大社區(qū)數(shù)字化平臺(tái)”與江南春“500城500億”目標(biāo)形成共振，為出海埋下伏筆。

一場(chǎng)83億的收購，打破了全球戶外廣告行業(yè)的并購紀(jì)錄，也撬動(dòng)了中國(guó)戶外媒體的“核聚變”。這是傳媒大佬江南春的又一次勝利，也是張繼學(xué)作為創(chuàng)業(yè)者的一種無奈。

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