FF上市四年交付難產(chǎn)，賈躍亭"護股東權(quán)益"承諾再遭質(zhì)疑

FF上市四年交付難產(chǎn) 賈躍亭"護股東權(quán)益"承諾再遭質(zhì)疑

在納斯達克上市四周年之際，F(xiàn)araday Future（FFAI）高調(diào)發(fā)布戰(zhàn)略承諾，將股東權(quán)益保護與產(chǎn)品交付列為核心議題。然而，這家由賈躍亭創(chuàng)辦的造車新勢力，其"股東優(yōu)先"的承諾正面臨市場對其交付能力與誠信度的雙重拷問。

交付困境：戰(zhàn)略藍圖與落地現(xiàn)實的鴻溝

FFAI此次重申"四輕四快五聚焦五賦能"戰(zhàn)略，并強調(diào)雙品牌戰(zhàn)略下的FX車型交付加速。但數(shù)據(jù)顯示，自2021年借殼上市至今，F(xiàn)F 91車型累計交付量不足20輛，與招股書中"首年交付2400輛"的承諾相去甚遠。這種"PPT造車"與實體交付間的巨大落差，使得其新承諾的可信度遭受質(zhì)疑。

行業(yè)分析師指出，F(xiàn)F面臨三重困境：一是中美雙線作戰(zhàn)導(dǎo)致的資源分散，其宣稱的"產(chǎn)業(yè)橋梁"定位尚未形成實質(zhì)性協(xié)同效應(yīng)；二是資金使用效率存疑，過去四年累計虧損超10億美元，但研發(fā)投入占比持續(xù)低于行業(yè)均值；三是供應(yīng)鏈管理短板，核心零部件仍依賴臨時采購，與頭部車企的垂直整合能力形成鮮明對比。

股東權(quán)益：法律行動與治理缺陷的悖論

FFAI高調(diào)宣布贏得"非法做空阻擊戰(zhàn)"，并對新指控對象發(fā)起法律行動。但SEC filings顯示，該公司至今未披露具體做空證據(jù)鏈，其指控被部分機構(gòu)視為轉(zhuǎn)移視線的危機公關(guān)手段。更值得關(guān)注的是，F(xiàn)F內(nèi)部治理問題頻發(fā)：2022年獨立董事特別調(diào)查組曾曝光公司存在"虛假披露訂單量"行為，而賈躍亭通過合伙人架構(gòu)仍掌握逾60%投票權(quán)，形成"一言堂"治理模式。

"真正的股東權(quán)益保護應(yīng)建立在透明經(jīng)營基礎(chǔ)上。"紐約大學(xué)公司治理專家David Larcker指出，"當(dāng)企業(yè)持續(xù)無法兌現(xiàn)基本面承諾時，法律行動反而可能成為掩蓋經(jīng)營問題的煙霧彈。"

市場信心：資本敘事與商業(yè)邏輯的斷裂

FFAI強調(diào)通過"經(jīng)營基本面與資本基本面雙重突破"實現(xiàn)股東利益最大化。但資本市場用腳投票：其股價較發(fā)行價下跌98%，做空比例長期維持在流通股的30%以上。摩根士丹利最新研報認為，F(xiàn)F面臨"特斯拉效應(yīng)"消退后的融資困境——當(dāng)市場對電動車故事的熱情減退，資本更關(guān)注單位經(jīng)濟效應(yīng)，而這恰是FF的致命傷：其單車生產(chǎn)成本據(jù)估算仍高達25萬美元，遠超行業(yè)標(biāo)桿。

監(jiān)管與行業(yè)視角：創(chuàng)新保護還是風(fēng)險累積？

FF呼吁監(jiān)管機構(gòu)警惕"做空陰謀"的聲明引發(fā)爭議。SEC前官員Laura Unger表示："監(jiān)管的職責(zé)是確保信息對稱，而非為企業(yè)背書。真正需要審視的是FF是否持續(xù)履行上市時的業(yè)績承諾。"中國汽車工業(yè)協(xié)會專家則指出，中美兩地監(jiān)管差異可能被利用為"合規(guī)套利"，F(xiàn)F在中美均未實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)的情況下面臨雙重監(jiān)管風(fēng)險。

結(jié)語：承諾與兌現(xiàn)的時間賽跑

四年時間足以讓特斯拉從產(chǎn)能地獄走向全球擴張，而FF仍在交付泥潭中掙扎。賈躍亭此次的股東權(quán)益承諾，需要至少三個維度的實質(zhì)支撐：一是FX車型必須打破"FF 91式"的交付魔咒；二是治理結(jié)構(gòu)需引入真正制衡機制；三是資本故事必須切換為可驗證的運營指標(biāo)。否則，再華麗的戰(zhàn)略宣言，也終將在殘酷的市場檢驗中褪色。

（注：本文數(shù)據(jù)來源于SEC filings、S&P Global Market Intelligence及公開財報，觀點綜合多方機構(gòu)分析，不代表任何投資建議。）

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