運(yùn)營(yíng)商計(jì)劃發(fā)行短期融資券緩解現(xiàn)金壓力

2月內(nèi)，中國(guó)電信連發(fā)兩份公告稱發(fā)行了2012年度第一期、第二期短期融資券，發(fā)行規(guī)模達(dá)80億元人民幣。與此同時(shí)，有消息稱，中國(guó)聯(lián)通也將于近期發(fā)行總計(jì)50億元人民幣的超短期融資券。

有分析人士指出，運(yùn)營(yíng)商已逐漸適應(yīng)債券市場(chǎng)的運(yùn)作模式，短期融資券的發(fā)行將緩解其現(xiàn)金流的壓力。

有助于減少財(cái)務(wù)成本

“運(yùn)營(yíng)商出現(xiàn)融資現(xiàn)象主要還是缺錢。”艾瑞咨詢事業(yè)部總監(jiān)楊華認(rèn)為，外圍的融資環(huán)境惡化和國(guó)家的緊縮政策導(dǎo)致了運(yùn)營(yíng)商融資行為的短期化，而從國(guó)內(nèi)三大主要電信運(yùn)營(yíng)商2010年的年報(bào)來(lái)看，收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是利潤(rùn)卻出現(xiàn)不同程度的分化。中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)雖是收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)速度明顯放緩；中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)呈現(xiàn)59.7%的負(fù)增長(zhǎng)。“這主要是因?yàn)槿疫\(yùn)營(yíng)商在3G領(lǐng)域的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中消耗了大量的運(yùn)營(yíng)成本。”

不過(guò)，從目前已公布的運(yùn)營(yíng)商2011年前三季度財(cái)務(wù)狀況可以看出，運(yùn)營(yíng)商正在努力改善其營(yíng)收狀況，而中國(guó)移動(dòng)的優(yōu)勢(shì)依舊明顯。中國(guó)聯(lián)通2011年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.48億，同比增長(zhǎng)4.1%，每股基本盈利0.18元。中國(guó)電信2011年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)138.59億元，同比增長(zhǎng)10.1%。中國(guó)移動(dòng)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為919.78億元，較去年同期增長(zhǎng)5.4%。

此外，從2011年上半年上述三家運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)金流上看，中國(guó)移動(dòng)達(dá)到了643億元人民幣，而中國(guó)電信為154億元人民幣，中國(guó)聯(lián)通僅為83億元人民幣。三大運(yùn)營(yíng)商僅有中國(guó)移動(dòng)的現(xiàn)金流較為充裕。但是在2012年，寬帶提速、3G升級(jí)、終端補(bǔ)貼、用戶爭(zhēng)奪等方面都將消耗運(yùn)營(yíng)商大量資源，“這將會(huì)使得中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通倍感壓力”。

楊華表示，這些原因?qū)е铝诉\(yùn)營(yíng)商在銀行貸款方面難度較大而且成本也較高，增發(fā)則受制于業(yè)績(jī)不佳，因此，短期融資券的發(fā)行成為了中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的必然選擇。

對(duì)此，F(xiàn)rost&Sullivan電信分析師翟鵬也表示，“相對(duì)長(zhǎng)期融資，短期融資所需支付的利息更低，因此會(huì)降低運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)成本”。

不可否認(rèn)的是，目前作為上市公司的運(yùn)營(yíng)商，其融資渠道還有股票增發(fā)、銀行貸款、金融租賃等方式，而這些方式也有可能出現(xiàn)在2012年運(yùn)營(yíng)商的資本運(yùn)作中。

杯水車薪也能解燃眉之急

就目前已知的中國(guó)電信計(jì)劃短期融資的80億元人民幣，對(duì)收入達(dá)千億級(jí)的運(yùn)營(yíng)商而言，規(guī)模確實(shí)非常小。但是翟鵬表示，一旦運(yùn)營(yíng)商需要投入規(guī)模較大的項(xiàng)目，短期內(nèi)無(wú)法通過(guò)日常收入解決的資金問(wèn)題，“短期債券融資可以解決燃眉之急”。

2011年11月，中國(guó)聯(lián)通曾發(fā)行2011年度第五期超短期融資券，金額150億元。募資所得用于補(bǔ)充其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，重點(diǎn)滿足2G、3G及固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，以及償還銀行借款。據(jù)了解，2011年，中國(guó)聯(lián)通共發(fā)行短期或超短期融資券計(jì)390億元人民幣。

易觀智庫(kù)分析師黃萌表示，電信行業(yè)中規(guī)模是盈利能力的關(guān)鍵，加大投入以換取市場(chǎng)份額是積極的市場(chǎng)策略。短期融資券可以加速資金周轉(zhuǎn)率，進(jìn)行短期的資金周轉(zhuǎn)，支持運(yùn)營(yíng)與建設(shè)。運(yùn)營(yíng)商的千億凈利潤(rùn)屬于日常收入，雖然金額大，但是在一年中平均獲得，而且還要投入常規(guī)的日常運(yùn)營(yíng)和投資中去。

對(duì)此，楊華也表示，目前這筆融資款不能簡(jiǎn)單地看成是獨(dú)立行為，接下來(lái)運(yùn)營(yíng)商應(yīng)該還會(huì)持續(xù)這種小步快跑的融資策略來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流不足。

從國(guó)外電信運(yùn)營(yíng)商來(lái)看，發(fā)行短期融資券是運(yùn)營(yíng)商常用手段。2011年新加坡電信、美國(guó)Verizon都發(fā)行了額度不大的債券，而中國(guó)聯(lián)通在歷史上也曾多次發(fā)債來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流的不足。“通過(guò)這樣小規(guī)模持續(xù)的發(fā)債，一來(lái)緩解現(xiàn)金流壓力，二來(lái)市場(chǎng)也能夠接受，三來(lái)溪聚成海，形成較大的融資規(guī)模。”

錢會(huì)怎么花？

多數(shù)受訪者表示，2012年運(yùn)營(yíng)商仍將圍繞著3G展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。圍繞3G用戶爭(zhēng)奪的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、營(yíng)銷推廣、終端補(bǔ)貼、數(shù)據(jù)基地建設(shè)等方面將耗費(fèi)運(yùn)營(yíng)商大量資金。

截至2012年1月，中國(guó)的手機(jī)用戶數(shù)已達(dá)9.8758億，其中3G用戶數(shù)為1.3571億，約占13.7%。其中1月份新增3G用戶數(shù)，中國(guó)移動(dòng)為273萬(wàn)，中國(guó)聯(lián)通為305萬(wàn)，中國(guó)電信為241萬(wàn)。

楊華表示，對(duì)于中國(guó)移動(dòng)而言，為彌補(bǔ)3G和2G網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)的不足，會(huì)加大WLAN的投入和TD-LTE試驗(yàn)性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，同時(shí)加大九大增值業(yè)務(wù)基地的投入；中國(guó)電信可能向EV-DO Rev.B網(wǎng)絡(luò)挺進(jìn)，中國(guó)聯(lián)通則需要升級(jí)到HSPA+，這兩大運(yùn)營(yíng)商也將加大對(duì)終端的補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)千元智能機(jī)的發(fā)展策略，而寬帶提速也將在全國(guó)大規(guī)模鋪開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了資金消耗戰(zhàn)。

對(duì)此，運(yùn)營(yíng)商人士表示，融資或用來(lái)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增強(qiáng)3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

易觀智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，自2008年至2011年，電信業(yè)固定資產(chǎn)投入進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的高投入期，已累計(jì)達(dá)13206.6億元人民幣。隨著3G網(wǎng)絡(luò)升級(jí)而加大的固定資產(chǎn)投入，在2012年乃至今后幾年中都不會(huì)大幅削減。其驅(qū)動(dòng)力將來(lái)源于中國(guó)移動(dòng)的TD-LTE建設(shè)，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，以及全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)對(duì)智能管道技術(shù)的需求。

終端方面，中國(guó)電信頻繁增加明星終端產(chǎn)品，如iPhone 4S和小米手機(jī)等均將在近期上市。有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，中國(guó)電信投入的補(bǔ)貼力度或?qū)⑦_(dá)到幾十億元人民幣。2011年底，中國(guó)聯(lián)通優(yōu)化了3G補(bǔ)貼政策和渠道政策，其地方分公司各自推出了具有地方特色的終端補(bǔ)貼政策。

聯(lián)想集團(tuán)副總裁、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)總經(jīng)理馮幸日前接受采訪時(shí)曾表示，2011年三大運(yùn)營(yíng)商的終端補(bǔ)貼總額大約在570億元人民幣至600億元人民幣之間，而這一補(bǔ)貼力度將延續(xù)至2012年。

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